国美零售2021年第三季度，今年全年有多少天第三个季度有多少天从今年往后第一个闰年

人们俗称的“季度”，就是把一年平均分成四份，按照春、夏、秋、冬的顺序。
一年可以分为四个季度，每个季度历时3个月。 　　
第一季度：1月－3月 　　第二季度：4月－6月 　　
第三季度：7月－9月 　　第四季度：10月－12月 　　
而实际上严格的划分应该为：(按照中国的纬度) 　　
第一季度：3－5月（春季） 　　第二季度：6－8月（夏季） 　　
第三季度：9－11月（秋季） 　　第四季度：12－2月（冬季） 　　
医院报表季度： 
一季度：12月21日—3月31日 　　二季度： 3月21日—6月30日 　　
三季度： 6月21日—9月30日 　　四季度：9月21日—12月31日
如果你要用的话，英语、语文的用：
第一季度：3－5月 
第二季度：6－8月
第三季度：9－11月
第四季度：12－2月
数学的用：
第一季度：1月－3月 
第二季度：4月－6月 　
第三季度：7月－9月 　
第四季度：10月－12月
（望采纳，谢谢）

目前没有官方消息说出第三季，但是剧场版会在今夏(日本6月25日)公映。

剧场版是漫画中风音日和戏份 这部分漫画中是在卡奥斯出场前的，但是由于第二季tv安排卡奥斯的结局， 所以没出风音日和，剧场版正好补充这部分的剧情。

目前不出第三季是因为漫画进度很慢不够出动画的原因 ，但是个人感觉一定会出第三季的！

从天降之物到天降之物f，前后有一年左右，所以第三季要到2012年这样吧。不过请相信一定会有的，因

为：1空之主还在嚣张，最终决战待演2智树真的只是普通人吗？动漫多次的暗示显示答案似乎是否定的…

那么他的隐藏身份（或者实力）是…3伊卡洛斯对智树的感情非同一般（看过都知道），那最后的结果是

？…如此多的谜底待揭，天降怎会完结？天降可以说是水无月人气最高的作品，只要有人气，就一定会继

续出下去！

偶也非常喜欢天降之物，同期待剧场版和第三季！

邮政银行没有70岁以上的人不能存定期存款的规定，定期存款是不受高龄限制的。

拓展资料：

中国邮政储蓄银行（Postal Savings Bank of China）是中国一家大型零售商业银行，于2007年3月6日成立，总部位于北京市西城区。

前身为邮政储金局；2016年，邮储银行在香港交易所主板成功上市。主要经营银行、金融服务业务。

2021年10月28日晚，邮储银行披露三季报，公司第三季度营业收入807.05亿元，同比增长15.43%；净利润234.97亿元，同比增长22.47%。前三季度净利润645.07亿元，同比增长22.07%。

鸿蒙系统首批升级机型名单主要针对的是2020年和2021年出来的mate40系列、mate30系列、P40系列和matepad pro平板电脑，如华为Mate 40、华为Mate 40 Pro、华为Mate 40 Pro+等等。

2021年6月2日，鸿蒙发布会上公布的华为鸿蒙系统第一批正式版升级名单包括18种机型：华为Mate 40、华为Mate 40 Pro、华为Mate 40 Pro+、华为Mate 40 40E、华为Mate 40 RS 保时捷设计、华为Mate X2、华为P40、华为P40 4G、华为P40 Pro、华为P40 Pro+、华为Mate 30 Pro、华为Mate 30 Pro 5G、华为Mate 30E Pro 5G、华为Mate 30 RS 保时捷设计、华为Mate 30、华为Mate 30 5G、华为MatePad Pro、华为MatePad Pro 5G。

2021年6月2日的发布会公布了4批名单：

第一批：主要针对的是2020年和2021年出来的mate40系列、mate30系列、P40系列和matepad pro平板电脑，2021年6月份完成。

第二批：主要包括mate20系列、nova8系列、nova7系列、nova6系列、matepad平板电脑，2021年第三季度完成，不过，升级活动已经提前。

第三批：主要包括P30系列、mate20 X系列、nove5系列、荣耀30系列、荣耀V30系列、荣耀20系列、荣耀V20系列、荣耀X10系列等等40多款新老机型，2021年第四季度完成升级。不过，P30系列、nova5系列、荣耀机型已经在这个月6月23日开始内测，可见，正式升级活动也会提前。

第四批：主要包括一些比较老的机型，如：nova4、nova3、mate10、mate9、P10、荣耀9、荣耀10等40多款老华为荣耀手机，很多机型都是几年前的老手机了，这批名单将于2021年第一季度完成升级。可见，华为鸿蒙系统并不会放弃老华为手机，相信这4批完成升级以后，更老的华为手机也会有机会升级鸿蒙系统，如：mate8、荣耀8、荣耀7、P9、P8等等。

“社会效益第一，企业效益第二！”

没错，这就是智飞生物（300122）多年来坚持的经商之道，当然，这也是智飞生物董事长、总经理蒋仁生的为人之道。

自2002年创立以来，智飞生物已非昔日吴下阿蒙，数年的努力让其成为疫苗行业龙头。如今，智飞生物市值高达600多亿元，成功拿下A股市场疫苗“第一股”的宝座。

2017年，疫苗行业走出2016年“山东疫苗事件”阴影，智飞生物打出“翻身仗”重新恢复增长。

当年度，智飞生物分别实现营业收入13.4亿元和净利润4.32亿元，同比增幅分别为201%和1229%，这两大关键财务指标均创下历史最好水平。10月8日，智飞生物发布业绩预告，2018年前三季度，预计实现净利润10.5亿元至11.35亿元，同比增长268%至298%。

在成功背后，智飞生物所坚持的“自主产品为主，代理产品为辅”发展策略是其制胜之道，2017年以AC-Hib三联疫苗为代表的自主研发疫苗产品营收占比超过70%。此外，智飞生物正加大对结核病防治领域产品的研发推进，这些重磅产品是其未来持续增长的原动力。

对智飞生物来讲，如果说自主研发是其右手，那么代理精品则是其不可或缺的左手，双拳出击方显组合协调威力。近年来，智飞生物成功牵手国际医药巨头美国默沙东，连续取得后者旗下四价/九价HPV疫苗、五价轮状疫苗等优质“爆款”产品独家代理权，保障了智飞未来几年业绩增长。

日前，证券时报“上市公司高质量发展在行动”采访团走进智飞生物，证券时报副总编辑成孝海对话智飞生物董事长、总经理蒋仁生，分享他对疫苗市场的理解与智飞生物发展布局之道。

在接受专访时，蒋仁生对证券时报强调，把握市场真实需求，对流行疾病进行综合分析，进而研发出相应的产品。只要使社会效益上去，企业效益（利润）自然随之得到提升，本末倒置会出大问题。正是在这样的心志下，蒋仁生开启了不平凡的创业人生，智飞生物的成功自然离不开他悬壶济世的医者仁心。

来源：e公司官微（ID：lianhuacaijing）

采访：证券时报副总编辑成孝海（图左）

嘉宾：智飞生物董事长、总经理蒋仁生

旗下多款独家产品

成孝海：目前，智飞生物已是国内综合实力特别强的上市民营生物疫苗供应和服务商，您为什么选择在重庆创业，智飞又经历了怎样的发展过程？

蒋仁生：从2002年开始，我在重庆组建了这家疫苗公司，但为什么跑到重庆来？那是因为销售疫苗，也就是生物制品，需要有个特殊的生物制品许可证，当时智飞生物的前身企业刚好拥有这些资质，因此就把它兼并收购过来。

2002年，智飞生物便开始做代理，2003年初开始起步做研发，因此智飞是集研发、生产、销售、配送、进出口业务一条龙，整个发展历程比较简单。作为民营企业来说，智飞生物当前销售额、利润等，应该排在疫苗行业排名前列。

成孝海：智飞名字是怎么而来，为什么叫智飞呢？

蒋仁生：智飞生物这个名字是收购时取的，而它的前身叫金鑫生物。当年，在工商注册的时候一共挑了五个名字备选，最终选择“智飞”，这包含用智慧来飞翔的寓意。

成孝海：现在生物疫苗行业是一个什么样的状况，智飞生物处于民营疫苗企业的前列，公司到底拥有什么样的行业地位？

蒋仁生：目前，国内生物疫苗行业包括国有和民营两种类型的企业，全国每年批签的一类苗和二类苗有8~9亿支，主要以一类苗为主，二类苗是对一类苗的补充。其中，一类苗还是以国有的为主，现共有兰州、武汉、长春等国有六大生物所；民营生物制品企业现有好几十家，虽民营企业也有一类苗，但更多是以二类为主。

就智飞生物来讲，公司主要做一些多联多价新型疫苗的研发，所以主要以二类疫苗为主。从目前的销售额、市场份额来看，智飞生物应该是行业中比较靠前的，因为我们不但是有自己的疫苗，同时还有代理默沙东的疫苗。

在中国市场，默沙东旗下疫苗有五个大的产品，产品数量多、且比较齐全；智飞生物自己则有一个多联多价的三联疫苗，还有其它的一些脑膜炎、肺炎的疫苗。

成孝海：在疫苗市场中，一类疫苗和二类疫苗的市场份额，大致是一个什么情况？

蒋仁生：因为一类苗是以国有企业为主，二类苗便要看品种市场占有份额。比如，在专为小孩提供的多糖蛋白结合等流脑类疫苗中，智飞生物的产品占有份额是比较大的。

其中，AC-Hib三联苗是智飞独家研发的自主产品，默沙东的四价及九价宫颈癌疫苗是智飞独家代理产品。此外，默沙东五价轮状疫苗已获药监局批签上市，这款疫苗产品也是智飞生物独家代理销售，所以这些产品市场占有份额比较大。

三大法宝提升业绩

成孝海：从2017年开始，智飞生物就扭转了过去业绩下滑的局面，开始进入一个高速增长的时期，这种高速增长的原因是什么？

蒋仁生：因2016年山东疫苗事件影响，那时流通领域很多事项陷入停顿，国内整个疫苗行业实际进入了一个最低的低谷。直到2017年，国家监管层逐步完善各种规范措施，且全社会的疾病防控需求始终对疫苗的需求很大，加之舆论的有效宣传，使得疫苗行业供需量得到回升。

从自身来讲，智飞生物的快速增长是得益于，我们本身过去十分注重自主研发。比如，以前小孩单纯打Hib疫苗或者AC群流脑疫苗至少需要八针，而现在智飞生物AC-Hib三联苗打四针就可以了。如此一来，这就解决了小孩早接种、早预防的问题，还减少针次及痛苦，该产品的需求量也得到提升。

其二，这还得益于智飞生物整个销售网络，因为公司本身全部是以直销为主，拥有一支覆盖面极广的直销队伍。

当然，智飞生物还有第三大法宝，那就是我们的代理产品也在快速的放量增长。2016年，智飞生物利润最低仅几千万元；到2017年，上市公司实现净利润超过4亿元；2018上半年，公司净利润已达到6.82亿元，相信今年全年还有一个比较好的成绩的。

成孝海：营销是智飞生物的强项，请重点介绍一下营销方面的竞争优势？通过横向来看，智飞生物的营销体系与同类上市公司相比，规模是大还是小？

蒋仁生：从2002年创业开始，我们就开始建立自己的销售队伍，并以直销为主全部由公司直接管理。

目前，智飞生物已经覆盖全国300多个地市，2600多个区县，26000余个基层卫生服务点。这些网点，可直接服务于接种，直接做下面的宣传、推广、服务，该领域正快速的上升。截至目前，智飞生物在全国已经有1400多名销售人员，（覆盖）26000多个接种点

从横向对比，在这两个方领域的覆盖面，目前我还不知道有哪一家比智飞规模更大，也许后面的同行会逐步增加上来。

智飞与默沙东价值观相似

成孝海：在市场上，智飞生物与默沙东的合作尤为引人关注，并已正式独家代理后者宫颈癌疫苗。默沙东是一个很大的跨国公司，它年销售收入约500多亿美金，默沙东为什么会选择和智飞生物合作，这里面有没有什么故事，您给我们分享一下？

蒋仁生：是有一些故事，智飞生物于2010年上市以后，公司的产品还是比较单一的，但是智飞有一个比较好的销售队伍和网络，公司口碑非常好，得到全国疾控行业的认可。

相对应的，智飞生物在上市以后，我们自己也想寻求突破。因为自身原有品种比较少，所以必须要有一个代理的品种，我们把国内、国外的产品都筛过，最后觉得默沙东产品比较适合，更觉得默沙东的核心价值观、企业文化跟智飞生物很是相似。

早在1950年，默克先生就已提出，药品是为人类而生产的，不是为追求利润而制造的。多年以前，我说社会效益第一，企业效益第二；同时，我们也对员工核心价值观、企业文化就提出人品要第一，还有诚信、规范、法律法规、质量第一。这些内涵都与默克先生很相近，谈的时候就很容易谈拢了。

当然这个过程当中，我在2011年也去了默沙东美国总部，默克也看过智飞对疾控、接种点（的服务），我们所做的工作跟他想要合作的伙伴是很相似的，最终双方在2011年签署了战略合作协议。

2012年，智飞生物就签下默沙东四价宫颈癌疫苗中国大陆地区独家代理合同，双方得到彼此认可。在合作过程当中，难免会有一些磕磕碰碰，但双方都是相互理解、相互包容，现在我们也合作的很愉快。

就像您刚才提到的，大公司也是从小公司发展起来的，当然智飞生物开始是小，但也可以通过自身努力做大。

HPV疫苗供应仍紧张

成孝海：2017年底，智飞生物代理销售默沙东四价宫颈癌疫苗，但至今全国各地供货情况比较紧张，到现在这个情况有没有缓解？

蒋仁生：中国的宫颈癌疫苗，妇女需求存量很大。比如，四价HPV疫苗是20岁到45岁，有26个年龄组，一个年龄组约900万人，总共就将近2亿待接种人群。

每人需要打三针，但初期一年就是几百万支获批签上市产品，仅能供应一百多万人接种需求，所以各地供货紧张。预计到明年，随着供货量的增加，四价HPV疫苗接种紧张状况将得到一定缓解。

成孝海：智飞生物已在2018中报披露，默沙东九价HPV疫苗也得到批签发售，目前其销售情况和市场前景怎么样？

蒋仁生：九价HPV疫苗市场需求也比较大，这款疫苗包含11个年龄组（即从16岁到26岁），该疫苗需求量和要求接种的意愿是非常多的。但在今年，目前获得批签上市的九价HPV疫苗是十几万支，今年这量肯定是满足不了接种需求的，明年可能批签量就会上来了。

成孝海：目前，智飞生物代理的默沙东五价轮状病毒疫苗已经在多地中标，它的市场前景会怎么样？

蒋仁生：五价轮状病毒疫苗已在云南、河南、重庆、四川等多地获得中标公示。9月26日，重庆完成五价轮状疫苗全国首剂接种工作，重庆也成为全国首个接种该疫苗的省份。

我认为，五价轮状病毒疫苗市场前景非常好，因为小孩的、婴幼儿的轮状病毒腹泻发病率是非常高的，而且病死率不容忽视。此前，国内只有兰州生物制品研究所有该病疫苗，但只是单价苗，而默沙东这块产品是五价苗，并在八个月就基本可全部服完。

重磅产品将相继上市

成孝海：近两年，智飞生物实现了非常高速增长的态势，能否保持一个较长的时间？

蒋仁生：能维持多久呢？实际上，这也是大家对智飞生物比较关心的焦点，我想以后的几年都也将会有一个高速的增长。

目前，智飞生物业绩比较确定性的是2018年、2019年、2020年和2021年，至于能持续多少年，那就让我们持续关注智飞生物后续的储备产品吧。

在2022年以后，智飞生物下一轮还有多款自主产品及代理产品上市，这将对上市公司未来业绩提供有力支撑。

目前，智飞正在申报生产母牛分枝杆菌疫苗和EC检测试剂，这两个产品都是针对结核病。前者是结核潜伏感染人群预防用疫苗，EC是能够鉴别卡介苗接种与结核感染的体内诊断试剂，用于筛查结核带菌者。

2018年6月，智飞龙科马研发的母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用），已正式纳入国家药监局药品审评中心特殊审批程序和优先审评审批，若一切进展顺利则有望在今年底或明年初，拿到批准文号上市销售。

政府已提出到2035年，我国的结核病要在现有的基础上下降90%，病死率下降95%。而在这十几年过程中，需要先把所有人群筛一轮、筛两轮或者是三轮，这就需要用到智飞生产的诊断试剂和母牛分枝杆菌疫苗等产品。

实际上，这几款自主研发产品都是针对结核病配套使用的，若是在今年或者是明年批准上市，将对结核病进行有效能诊断，并提供治疗性的预防。届时，有望对结核病的控制会做很大的贡献，当该病得到了控制，那智飞的效益肯定也有了保障。目前，智飞产品还没正式获批上市，但它们的高速增长还是比较好的，值得期待的。

目前，智飞生物已公告20多个在研产品，相信未来的几年都有很好的自主产品上市。

自主和代理双重并举

成孝海：从2018中报来看，目前智飞生物已经形成自主产品和代理产品双驱动的经营格局，但代理产品销售收入远远超过自主产品。从公司的角度来讲，您是怎么看待这个情况？

蒋仁生：2017年，公司其实是以自主产品为主，当年净利润4.32亿元中，自主产品占了90%多。2018年，代理和自主产品所贡献的利润相差不是很大，自主产品总利润稍微低一点；但从销售额来看，今年代理产品销售额是已经高于自主产品，后续两三年的发展也是这样的。

成孝海：“自主研发为主，代理销售为辅”是智飞生物提出的长期发展策略，但公司代理业务收入已经远远超过了自主产品。今后，智飞生物将是怎么一个发展方向，要大力发展自主产品，还是在代理产品上做大做强？

蒋仁生：以前我确实讲过“自有为主，代理为辅”，但因为现在这几款代理产品确实也比较好，性价比也很高，所以它们占的销售额就相对比较高了。

实际上，我们已经都是在充分考虑这个问题，刚才已经跟您提到过，那就是智飞自主研发的结核病疫苗。母牛分枝杆菌疫苗、EC诊断试剂等结核病相关产品一旦上市，它们的销售额将有一个非常大的突破，很可能在明、后年实现较大增幅。

除此之外，自主研发的人用（二倍体）狂犬疫苗、四价流感病毒裂解疫苗等产品已在做三期临床，也就这两年时间左右有望上市，届时相关产品销量也能提升上去；同时，今年智飞还在做十五价肺炎临床试验，争取在明、后年把临床做完。

另外，痢疾疫苗也是智飞独家产品，该疫苗正在做二期临床试验。近年来，智飞生物储备了比较多的独家疫苗自研产品，所以今后上市公司的销售额还是可观的，相信我们还是“自有为主，代理为辅”的发展策略。

自主研发强才有话语权

成孝海：目前，智飞生物正在销售的自产的疫苗是什么样情况，AC-Hib三联苗是公司主力产品，其优势能够保持多长时间？

蒋仁生：上市公司现有五个产品，最主要的是以AC-Hib三联苗为主，其销售增长的态势较好。至少到目前为止，尚未出现第二家上市销售的同类产品，同行企业研发出类似产品上市后，可能会面临一定的市场竞争。

不过，该类疫苗存量市场同样很大，每一年我国都有大量小孩出生出，2017年大概是1700多万新生儿。按照一个小孩来讲，接种三联苗需打三支基础免疫针，这第四针则是加强针；按三针计算需五千多万剂量，而我国现在每年批签疫苗就五、六百万剂。

成孝海：除了这个三联疫苗以外，智飞生物还有哪一款自主研发的疫苗，未来市场空间会大？

蒋仁生：我们现在正在申报，且已经生产和做完三期临床的就是结核的EC诊断试剂，以及母牛分枝杆菌疫苗等。结核病不容忽视，EC筛查的人群特别大，第一轮筛查对象全部是中小学生，仅新入学的学生就有多个年龄组。首先，今后要把高危人群筛出来，筛出来以后还有预防，便需要接种母牛分枝杆菌疫苗，这两款都是大产品。

成孝海：在您的眼里，EC和母牛分枝杆菌疫苗未来市场地位和销售，是否能跟三联疫苗的规模去对比？

蒋仁生：我觉得，它们市场规模要比三联疫苗更好，而且还要好得多，因为这个需求量很大。实际上，政府还扮演者引导的角色，世卫组织以及我国都已提出，要在2035年将结核病进行控制，并在2050年要消除该疾病。

成孝海：在智飞生物发展过程中，自主研发起了一个决定性的作用，您给介绍一下智飞生物的研发实力。

蒋仁生：2002年，智飞刚成立只做代理的时候，我就已投入了大量资金进行研发，只有研发上来了，未来才有自己说得上话的份。

首先，智飞子公司北京绿竹设有研发中心，现有研发人员一百多人，主要以多糖蛋白结合苗为主，代表产品是AC-Hib三联苗、十五价的肺炎苗、痢疾结合苗等。另一子公司智飞龙科马主要从事防治结核类生物制品以及预防狂犬病毒、流感病毒等病毒类疫苗的研发为主。除此之外，智飞生物还建立起一些小型研发平台，每个平台30至50人。

疫苗事件加速行业净化

成孝海：前段时间，闹得沸沸扬扬的长生生物的事件，引发了很大的舆论关注，各种声音都有，您是怎么看此次事件，是否会像2016年山东疫苗事件对整个生物疫苗产业带来巨大冲击？

蒋仁生：我个人觉得，此次长生疫苗事件，没有上次山东疫苗事件对行业的影响那么大。

但是，长生事件对整个疫苗行业的震动，可能对生产监管领域的影响更大。今后，对整个疫苗行业的净化会越来越好，从监管政策的制定到企业的研发、生产、使用，都会越来越规范。

2016年山东疫苗事件问题出在流通领域，国务院后续对条例进行修改，实行了一票制，确保了疫苗流通的规范操作。

此次，长生事件问题出在生产、监管方面，今后这些领域将更规范。毕竟，疫苗市场的容量还在，疫苗也还是必须要使用的，疫苗的需求量未来是会越来越大的，疫苗行业也会越来越好了。当然，这关键在于对整个疫苗行业的净化，从研发、生产、推广、销售一系列的过程都需要进一步规范。

成孝海：虽然长生疫苗是一则负面事件，但对整个行业的规范发展，还是能够起到一定的推动作用。

蒋仁生：对，在短期之内是有一些影响，但作为长期来说，我觉得应该是好的。

成孝海：疫苗行业风险很高，有政策层面、舆情事件层面风险，还有所谓的事故风险。对这些不确定性风险，智飞生物都是怎么应对的？

蒋仁生：应对不能出了事才去应对，应该在开始做事的时候就要想到，自己应该怎么去规范，要把社会效益、产品质量、规范操作摆在前面。以山东疫苗事件为例，无论在该事件爆发前后，智飞生物的疫苗均就不允许卖到接种点去，公司冷链运输把控很好，杜绝了风险的出现。

成孝海：您介绍一下智飞生物的发展战略，未来会是一个什么样的企业？

蒋仁生：2018年、2019年、2020年这三年间，智飞生物将坚持推广自主产品和代理产品，四价/九价HPV疫苗、五价轮状疫苗将为上市公司业绩提供保障，并将有望增加EC及母牛分枝杆菌疫苗两大产品。2021年、2022、2023年这三年间，除延续与默沙东的产品代理合同外，EC等智飞自主研发产品将进入高峰期，后续二倍体狂苗、四价流感疫苗也都有望迎来上市销售。

我只能把这些产品放在这里，让大家自己来做量化，让市场慢慢去品味吧。若按照这样的规划顺利发展，智飞生物未来在现有的基础上再增长一倍、两倍或者三倍，应该是非常值得期待的事情。

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2018年的万达忙着降负债、去杠杆，融创则认定要晋级行业TOP3只有逆势加杠杆，腾讯助力京东偷袭阿里核心主战区，而苏宁和最想狠狠干一架的对头京东坐在了一起。340亿元的大单买定离手，盈亏自负，来自不同领域的王者，到底为何旋入同一个棋局？

作者：陶娟

来源：新财富plus（ID：xcfplus）

“腾讯领投，苏宁、京东、融创跟投，四方出资340亿元收购万达商业（03699.HK）香港H股退市后的14%股份。据此计算，万达商业估值为2429亿元。今后，万达商业更名为万达商管集团，1至2年内彻底退出房地产业务。”

2月初的这笔交易，瞬间刷爆了微博及朋友圈。据了解，腾讯作为领投方，投资规模最大，为100亿元，持股4.12%；苏宁和融创分别投资95亿元，持股3.91%；京东投资50亿元，持股2.06%。即使这两年已经见惯了一些大佬的卖卖卖，也见惯了另一些大佬的买买买，看到这条新闻还是难以做到波澜不惊。

这个340亿元的大棋局里，出场皆是大佬，英雄各怀心事。苏宁刚减持了阿里，就和京东、腾讯走到了一起，让人叹；腾讯在新零售战场的玩票越来越大，让人惊；融创还没走出乐视的泥沼，转身又入了万达，让人疑。

万达：2018我只想当个卖家

最不意外的，是卖家万达。它行驶在已被预设的轨道中，这事儿只能再一次证明老王同志的执行力和快准狠劲儿。

王健林上一次这么有执行力，不是在和富力签约时万分纠结地将背景板贴了撕、撕了贴，而是万达商业地产旋风一般地上市又果敢退市。原因是当时的港股只给万达商业5倍市盈率，这让王健林非常不满，毕竟他的另一块业务万达院线2015年A股上市当年，即便历经股灾，全年仍一口气涨了10倍。两相对比伤害太深，老王不干了，上市仅一年多时间，万达商业就于2016年中进行了私有化。

万达集团当时给出的私有化报价为52.8港元/股，比起其停牌前60个连续交易日的平均价格溢价超1/3，退市前万达商业总股本为45.3亿股，也就意味着私有化时万达商业总估值达到了2128.74亿元（按1港元=0.89元计算）。

如今，在腾讯京东苏宁融创的鼎力支持下，万达商业的估值看似比退市时增值了14%，但却与此间港股牛市失之交臂。从2016年中到2018年初，恒生指数从2万点升至32000点，同期涨幅超过6成，而内房股更是涨势如虹，1到2倍涨幅都是“小意思”。如果万达商业还留在港股，想必也能雨露均沾。当初王健林忿懑港股估值太低，而今来看，即使首富，也无法预料后市走向，不幸撤退在了港股地产业曙光到达之前。

还有一点，大资金是有成本的。大部分私有化案例中，退市投资人都会依赖银团借款，资金成本大致在年化8%。融创披露的交易公告显示，其购买的3.91%万达商业股权中，首先购买万达商业H股退市时引入的投资人拟出售的股权，这部分出价对应退市投资人的成本加上8%或10%的年化利息；如投资款仍有剩余，则从万达集团手中收购，收购价为每股53.65元（或等值港元）。

万达商业2016年9月退市时，具体的退市投资人到底包括哪些机构或自然人并未清晰披露。查询企业工商信息可知，从香港退市之后，“大连万达商业地产股份有限公司”的股东为125位，其中有多达113位自然人股东，包括王健林、丁本锡（万达元老）、齐界（万达元老）、张大中等；还有12家企业股东，包括王健林本人控制的万达集团、史玉柱控制的巨人投资、卢志强控制的泛海能源等，同时还有建银国际等产业基金及少量PE机构（表1）。而从此次交易公告看，万达集团本身持股43.712%，王健林持股6.24%，王健林本人合计控制了万达商业49.952%股权（图1）。

万达这一两年的处境众所周知，曾经预设的2018年9月前回A股上市的计划，在IPO门槛收紧的大背景下前途未料。2016年私有化完成时即有媒体爆出：如果万达在退市满两年或2018年8月31日之前未能在A股主板上市，万达集团将向退市投资人回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付10%和8%的利息（PS：这两个利率也从融创的公告细节中得到了印证）。而证监会公布的IPO排队信息显示，万达商业2016年年底现身IPO申报队伍，拟登陆上交所，目前排名第70位。

腾讯联合体的出价，至少稳住并抬升了万达商业的估值，并且可以满足私有化股东的退出需求。站在腾讯的立场，万达商业2429亿元的估值，相对于其2017年6月末2299.2亿元的净资产，约为1.05倍PB，相对万达商业旗下众多商场身处核心区域而言，也属划算买卖。

引入新战略投资者后，万达商业将更名为万达商管集团，旨在打造线上线下融合的中国“新消费”商业模式，1至2年内消化房地产业务，万达商管今后不再进行房地产开发，成为纯粹的商业管理运营企业，各方将推动万达商管集团尽快上市。不过，万达方面公开否认了2023年8月为新一轮的IPO对赌时限。

根据广发证券的研报数据，万达商业2017年上半年净利润为90亿元，扣非后净利润则只有62.5亿元，而2016年全年扣非净利润则在158.68亿元。与此同时，其负债总额进一步上升至5927亿元，如果继续高杠杆高负债，叠加地产业资金成本的上升周期，负债产生的利息费用将进一步吞噬净利润，万达可腾挪的空间只会更加逼仄（表2）。在此情形下，万达商业一方面主动瘦身，一方面积极引入中国一线的产业投资者，也是自救之道。

很明显，万达集团还将继续引战投、降杠杆之路。继与富力融创签订680亿世纪大单、腾讯京东苏宁融创联合体340亿入股万达商业之后，最新的公告显示，万达集团将所持有的另一块核心资产——万达电影(002739)的部分股权转让给了阿里巴巴(BABA.NYSE)、文投控股(600715)。其中，阿里拟通过旗下的杭州甄溪投资管理有限公司以51.96元/股的价格，耗资46.76亿元受让9000万股，占比7.66%；文投控股则将通过有线合伙企业或是信托制基金拟出资31.17亿元受让6000万股，占比5.11%。二者都应在2018年3月31日前向万达投资支付全部转让价款。

尽管主线都是卖卖卖，但拿到钱的主体并不一样：富力融创的680亿元，是给了万达集团与万达商业两家公司；腾讯京东等的340亿元，则是给万达商业的退市投资人；而卖掉万达电影股权的78亿元转让款，同样进入了万达集团。

曾四度登顶新财富500富人榜、过去两年连任首富的王健林，在世人瞩目的眼光中，正在果断地、坚决地回笼现金。这是身为首富的嗅觉和选择。卖定离手，盈亏自负。

腾讯、京东、苏宁三人行，WHERE IS ALI？

和万达四处卖资产不同，腾讯控股（00700.HK）2017年光一款王者荣耀就挣了好几百亿，所以这次拿100亿元出来领投，看起来像玩票的，实际却是当老大的。

毕竟，腾讯是在电商领域折腾了很久，才慢慢找到感觉的。

起初，腾讯坚持自己做电商，但磕磕绊绊总做不好，高瓴资本的张磊用两个字点破了其中的不同：库存。腾讯所擅长的社交、游戏领域，都是经营虚拟产品，没有库存、仓储、周转、物流、退换货这些事，这和实体商品的运营非常不同。

在著名的3Q大战后，腾讯经过深度反思决心要做“受尊重的企业”，自己只专注于最重要的事情，节省时间和精力，其他的事情交给合作伙伴来做，等于“将半条命交了出去”。而在电商领域，京东是看起来最有可能对阿里形成有效威胁的企业。

2014年3月10日，京东与腾讯双方宣布建立战略合作伙伴关系，腾讯原有电商业务并入京东。如今，腾讯旗下的“黄河投资”（Huang River Investment Limited）为京东的第一大股东，持股18.1%；刘强东为第二大股东，持股15.8%（不过刘强东因拥有超级投票权仍处于控制地位）。

腾讯-京东结盟之后，如今已有众多传统或是新生力量加盟，构建起了链式生态。2015年，京东以定增方式入股永辉超市，投资金额42.35亿元，目前持股10%。京东的另一家重量级合作伙伴则是全球最大的线下零售巨头沃尔玛。彼时，沃尔玛在逐步增持后，吞下了当时的中国电商老四1号店，但也痛苦地认识到电商基因欠缺而消化不良。2016年6月，沃尔玛几乎采用了与腾讯一样的方式，和京东联姻，达成“全球性战略合作”关系——京东收下1号店，而沃尔玛则获得京东新发行的1.45亿股A类股，占京东总股本的5%。按当时的股价计算，该笔交易价值约100亿元。

2017年，腾讯再一次加速挥师新零售，首先是跟进京东的投资，拟受让永辉股份5%股权，还宣布拟以1.875亿元增资永辉云创，并持股15%。

2017年12月，腾讯和京东联合认购唯品会新发行的A类普通股，认购金额分别为6.04亿美元和2.59亿美元，认购价格比公告前最后一个交易日收盘价溢价约55%。

在B2C领域，天猫虽然依然稳坐半壁江山，但后来者追势汹汹。据中国电子商务研究中心发布的报告，2015年，中国B2C网络零售市场（包括开放平台式与自营销售式，不含品牌电商），天猫排名第一，占据57.4%份额；京东名列第二，占比23.4%；唯品会第三，占3.2%；位于第4-10名的电商依次为：苏宁易购（3.0%)、国美在线（1.6%）、1号店（1.4%）、当当（1.3%）、亚马逊中国（1.2%）、聚美优品（0.8%）、易迅网（0.3%）。这其中，京东、唯品会、1号店、易迅网俱已成为腾讯系。

新零售毫无疑问正成为风口。线上线下的融合是大势所趋，阿里巴巴通过盒马生鲜进行创新探索，私有化银泰，与苏宁交叉持股，还入股三江购物、联华超市、新华都、高鑫零售（拥有大润发和欧尚超市）等多家超市类上市企业。腾讯则除了入股超级物种，也在京东、美团、每日优鲜等公司积极布局。

在腾讯的核心领域社交，阿里钉钉隔靴挠痒无功而返。可是在阿里的核心优势领域电商，腾讯却拉了一帮兄弟合纵连横，东冲西突，在自己舍弃了亲力亲为做电商后，腾讯系电商/零售阵营的上升势头已不输于阿里。

正如上文所总结，一条典型的链式反应是这样的——“腾讯投京东，京东投永辉，腾讯投永辉，永辉投红旗连锁”，在2018年1月的腾讯投资年会上，腾讯总裁刘炽平透露，“过去数年，腾讯投资了600家企业，这些企业所新增加的价值已超过了腾讯本身的市值”。

从股价表现来看，更加耐人寻味。腾讯系的京东、永辉过去一年表现不俗，分别上涨了51%及106%，而阿里入股的新华都、三江购物等则股价有较大程度的下滑，三江市值更是猛挫了51%。苏宁云商及高鑫零售也只能算表现平平，而一年前对苏宁A股零售龙头完全没有威胁的永辉，目前市值已经逼近千亿，离苏宁只差两个涨停板的距离，况且，永辉目前53倍的市盈率也低于苏宁的68倍。在唯品会都选择联姻之后，尚独立于阿里/腾讯的第三方已为数不多，当当已经私有化，而国美零售、聚美优品在过去一年市值也有不同程度的下跌（表3）。

此次腾讯携手京东，入股万达商业，算是乘胜追击顺势加仓，更是形成了中国第二大电商联手中国最大的实体商业的格局，这样的利益联盟体如此加速聚集，卯足了劲头对抗阿里，是否会让份额逐渐缓慢消失的阿里如芒在背？

苏宁：最意外？最不意外！

公告甫出，最让人意外的是苏宁的出现。毕竟苏宁和阿里关系之深厚众所周知，此次竟然携手腾讯、京东，感觉上像是惊天逆转，莫非苏宁也要从阿里转投腾讯旗下？这于情于理不合。

2015年，几乎就在京东入股永辉的同时，阿里牵手苏宁，以换股的方式交叉联姻。2015年8月10日，苏宁云商发布公告称，拟以15.23元/股的价格非公开发行19.3亿股股份，募资不超293.43亿元。其中，阿里巴巴集团旗下淘宝（中国）软件有限公司认购18.6亿股，占发行后总股本的19.99%，认购金额283.43亿元，成为苏宁云商第二大股东。

和腾讯系里的京东、永辉过去两年表现惊艳所不同的是，阿里巴巴入股苏宁，并未给苏宁带来股价上的多大刺激。而苏宁则伴随着阿里股价大涨，意外当选A股上市公司“股神”。2017年12月11日，苏宁云商减持阿里巴巴550万股，股票出售价款合计约9.4亿美元，预计可实现净利润约32.5亿元。这也带动苏宁上调年度业绩至盈利41.2亿元-42.2亿元。

目前苏宁云商仍持有阿里巴巴集团2082.47万股，这部分股权净回报超过百亿，从而为苏宁后续的盈利创造了充分的释放和调节空间。从私交上来说，张近东和马云也走得更近，马云所组的云锋基金，张近东为LP之一。

如果流连于苏宁和阿里的关系，那么按领导的说法，就是陷入了江湖义气不足可取。看商业合作，要看交易本身带来的价值。百亿元的交易，绝不会简单根据兄弟感情而是依靠商业逻辑来支持的。

2017年12月，王健林曾率先披露，在资本层面，万达、苏宁两家下年将有大规模合作。鉴于阿里巴巴持有苏宁20%股权，那个时候，几乎所有人都理解为将形成新的“万达-苏宁-阿里”的资本联盟，“天猫商城+万达商城”如果联手，就将是线上最大收租子的和线下最大收租子的走在了一起，对腾讯系势头正盛的新零售格局将形成强大的压迫感。

但这一幕并没有出现。

苏宁此次落子，主要意图或是获取万达商业的资产和资源。

早在2015年9月，苏宁和万达就在北京签订了战略合作，双方约定，苏宁易购云店等品牌将进驻万达广场，并根据每家万达广场的人群和消费特点进行云店的品类组合和规划；万达也将根据苏宁云店的设计和运营需求，为其进行物业资源的开发定制。2016年1月，苏宁在全国16家万达商业广场内连续新开苏宁易购云店，新开的店面总经营面积将突破12万平方米。

和万达合作的主要店态“苏宁云店”，是苏宁对于线下零售业态的再次升级。一是云店融合了更多的商业业态，包含如苏宁极物店、苏宁体育Biu无人店、生活家居馆、苏鲜生、苏宁影城、好孩子母婴购物等多重“场景式”业态。二来，互联网及AI等黑科技也应用广泛，通过无人店、智能客服、颜值免单、刷脸支付、机器人咖啡师等概念实现店面智能化。

这也是苏宁近两年的战略重点——“优化门店结构、加快门店的互联网升级”。从执行效果看，代表着先进模式的“苏宁云店”大步增长。截至2016年12月31日，苏宁进入297个地级以上城市，拥有店面1510家，其中云店141家、苏宁易购常规店1303家（旗舰店242家、中心店389家、社区店672家）、县镇店34家、苏宁红孩子店26 家、苏宁超市店6家。

这其中，2015年，苏宁云店仅42家；2016年间，苏宁新开、改造云店99家，总数达到141家；2017年前三季度，苏宁云店已多达272家，在整体店面中占比17.88%，相对两年前占比提高了15个百分点。而相对云店规模的快速增长，苏宁其他形式的实体店数量都有不同程度的收缩（表4）。

从营收看，苏宁2016年报显示，仅有云店的可比店面销售收入同比实现增长，其他类型均出现下滑（表5）。在2018年初，苏宁再次抛出“大开发”战略，至1月底，全国各地新开69家云店，而全年更要新开200家云店。到2020年，这个数据将达到2000家。

云店的单店面积较大，2016年1月，其新开的16家云店的店面总经营面积突破12万平方米，算下来单店平均经营面积达7500平方米。这对其选址和客群要求都较高，想要保证云店快速开发的节奏，核心优质物业的稳定获取成为关键。据年报，截至2016年末，苏宁自有物业29处，以创新资本运作获取25处店面，而其大头还是依靠地产商，通过与苏宁置业、万达地产等合作租赁的店面达75家。而截至2017年底，万达商业旗下已开业万达广场项目 235 个，经营面积3151万平方米，这其中显然仍有空间。

此次苏宁近百亿接盘万达私有化股权，合作重点也已圈出：

1）在所有万达广场，电器3C 领域将苏宁易购店作为首选商业合作伙伴；生鲜快消、母婴用品领域，万达将在满足苏宁发展规划基础上确保提供足够数量优质门店；

2）万达将根据苏宁发展规划，每年协助定制一定数量苏宁易购云店及生活广场，从选址、建设、商户招商和广场联合运营等方面提供支持；

3）双方将在金融服务、会员数据、仓储物流、物资采购等领域开展全面合作。

曾经与之厮杀多年难分难解的国美，苏宁或许早已把恩怨放下，但与线上3C起家的京东，却已势成水火。就在本次合作落地的第二天，张近东就被爆料在股东会上狂怼京东，“京东有我们苏宁交税多吗？社会、媒体天天捧京东，一家从来没有盈利过的企业，只有资本追捧的企业，正常吗？卖掉阿里是财务投资，狼性就是狠狠的跟京东干一架”。刘强东则隔空回话，称京东给所有员工正常全额缴纳五险一金，如果采取派遣工少交社保之类，一年也能盈利50个亿。在新零售加速线下融合的未来，携有众多的门店资产，苏宁前狼后虎，但有没有可能扳回一局？

融创：悲观与亢奋中的一路突围

乐视的后半生，已由孙宏斌接管。这一年，他一直身处风口浪尖，投资乐视浮亏几十亿，曲线揽入大量土地，贾跃亭所持股权将面临爆仓，各种新闻热点从不曾离开。在此次交易公布后，融创受到的关注反而是最少的，然而，仔细观察买卖各方，同样身处地产领域，同样认为前景悲观，孙宏斌和王健林的选择截然不同。

王健林对于大家认为万达卖卖卖就是不行了很生气，在2017年度工作总结会上，王健林表示，“做生意就是买卖，那就有买也有卖，不能只说买的好，卖的就不好”，“现在全球包括中国都在强调降负债、去杠杆，这样加杠杆、逆势而为是不科学的”。这显然迥异于孙宏斌的杠杆式抄底思维。

2016年11月23日，孙宏斌在《中国不动产金融年会》上发表演讲，他提到，“在经济下行压力大的时候，有很多并购的机会。谁能借更多的钱、更便宜的钱、更长的钱，可以穿越周期的钱，就有很大的优势。如果有这个机会不去做，反而减杠杆那是不对的”。这种低点加杠杆入手、高点卖出的逻辑，倒是和新财富总结的李嘉诚的过冬战略一致。

不过这个李超人也在减持的关头，到底是加杠杆，还是减杠杆？

在孙宏斌过往的商业历史中，每一次弯道超车的机会，他都试图竭尽全力抓住。然而，绿城、佳兆业都俱成伤心往事，乐视的错棋也不知何时以及如何平息。别人临近深渊只看到黑暗，孙宏斌看到的却永远是机会多过风险。毕竟，没有低谷，就砸不出上车的机会。

而现在，孙宏斌眼里的行业正是风声鹤唳之际。2017年3月，融创召开财报发布会时，他表达出了浓厚的悲观情绪，“这轮调控史无前例的严格，我对市场非常、非常悲观”。而且孙宏斌认为，调控政策对公司的影响还在初期。

从2016年10月1日以后，融创就开始停止在公开市场拿地。在2017展望中，融创进一步披露，在公开市场上，其将更加谨慎、耐心等待机会，避免获取价格不合理的土地；同时，将更加重视并购市场的机会，把握房地产行业加速整合的契机，充分发挥并购品牌和优势，谨慎获取成本合理的项目。

当并购成为主旋律，融创中国（01918.HK）股价2017年全年上涨了414.5%，目前市值1586亿港元，这为其施行大规模的并购战役奠定了良好的融资基础。

逆势并购，既符合孙宏斌过往的操盘逻辑，也将成为融创实现“中国TOP3，3000亿营收”目标的关键手段。而从其这两年的并购动作来看，坚持区域聚焦和高端精品发展战略的融创，已不再满足于住宅地产一根支柱了。

2017年7月，融创与万达达成世纪交易，融创房地产收购万达13个文化旅游项目公司91%的权益，总代价为438.44亿元。13个文旅项目的总建筑面积合计约为5897万平方米，其中，自持面积约为927万平方米，可售面积约为4970万平方米。这样大规模的并购，已经是部分压缩的结果——此前二者的交易中还包括76间酒店，总交易金额700亿元，后来酒店改为由富力接盘。

此次融创再大举斥资95亿元，直接拿到万达商业的股权。融创在公告中坦承，这既是认可万达商业的长期投资价值，同时也将使融创在商业地产领域与万达商业有更多协同空间，有利于提升其在商业地产项目的运营水平和对商业资源的整合能力。

从融创的收入结构看，其此前主要收入来自物业销售，占比97.89%，其次为物业管理，只有极其少量的租金收入（表6）。诚然，要想进军商业地产，和万达商业的合作与入股是最顶级的入门方式，但“一口吃不成胖子”，截至2017年6月30日，融创资产负债率已经达到了91.92%。

而根据王健林在万达年会上的解释，“每个大型文化旅游项目需要承担七、八年有息负债才能往下走，十几年才能收回投资。万达十几个文旅项目叠加在一起，虽然通过销售物业能回收大部分现金，但至少5到6年内，每年净增1000亿元负债，压力相当大”。如今，这13个文旅项目，伴随着每年净增的1000亿元负债，花落融创，不知道融创内部对这些项目的现金流周期是如何考量的，融创下一步将怎么玩转这些疯狂吞噬现金流的庞大资产，又将如何增强自身在商业地产的布局。这，无疑值得进一步追踪。