3、资产负债率水平分析联通资产负债率远高于电信和移动，财务成本较高。4、经历多轮重组带来的影响分析联通是电信体制改革的产物，从成立至今经过多轮改革重组，虽然每重组一次，总体实力提升一次，但也带来一些影响。（四）混改成效分析混改能推动联通发展的积极变化，但也不可能一混就灵，一混就万事大吉。以混改为契机，推动公司改革创新，联通发展也能实现一定程度的积极变化，比如市场份额有可能不再继续下降或者下降的幅度大为收窄，盈利能力有所提升，形象描述为混改后联通可以实现“脱贫”，但与中国电信、中国移动的差距仍然较大。
（五）实现股票激励计划解锁相挂钩的三年经营业绩目标分析联通在混改过程中，面向中层干部、骨干和核心员工授予限制性股票激励，并制定了与限制性股票解锁相挂钩的公司未来三年业绩增长目标，但从电信行业和联通发展分析，该目标实现的可能性并不是很大，尤其是实现2019、2020年目标的可能性更低。（六）联通股票分析一是从动态市盈率分析，以2017年11月中旬股价进行测算，中国电信、中国移动、中国联通红筹公司（香港上市）、中国联通A股公司（上海上市，混改对象）分别为10.4倍、10.8倍、43倍、97倍（按混改后计算为108倍）左右，并且香港恒生指数2017年大涨，已经超越十年前的高位，而上证指数离历史高位还有相当大的距离。
二是从动态市净率分析，中国电信甚至低于1倍，只有0.81倍，中国移动为1.33倍，联通红筹公司1倍左右，而联通A股公司按照混改前测算，甚至高达2.14倍，即使按照混改后测算，仍然高达1.73倍，而混改消息之前的过去多年其市净率基本略高于1倍，况且由于联通3G网络资产占其总资产的比重较大，而3G用户和收入快速下降，因此其网络资产的价值相对也低于移动和电信。
总之，无论从行业成长性分析，还是其竞争力分析，或是市盈率、市净率角度考察，或是其未来三年业绩而言，联通股票尤其是A股公司股票是比较贵的，市场炒作明显过分。二、联通是混改的大赢家（一）融资规模庞大联通A股公司通过面向中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金9名战略投资者定向增发新股90.37亿股，向中层干部和骨干核心员工授予限制性股票8.48亿股，联通集团向中国国有企业结构调整基金股份有限公司转让A股公司股票近19亿股，合计融资接近780亿元，远远超过之前联通红筹公司、联通A股公司通过资本市场历次融资之和。
（二）增发价格相对较高除授予中层干部和骨干核心员工的限制性股票激励计划的价格为3.79元/股外，面向9名战略投资者增发的价格为6.83元/股，该价格远超受混改消息刺激前三年股价均值，估计接近翻番，并且即使是6.83元/股的增发价格，也是在证监会的特殊支持下，联通采取2017年2月以前的增发旧政，以定价基准日前20个交易日平均股价的9折来确定，否则，若采取增发新政，定价就更高了。
（三）联通是首家整体混改的企业与其他央企就某个板块或下属企业进行混改不同，联通是整体混改。（四）战略投资者就参与联通混改持较谨慎态度BATJ 四大互联网公司不以上市公司而以关联公司甚至专属企业作为投资主体参与联通混改。腾讯方面以腾讯信达有限合伙企业，百度方面以2017年7月12日刚刚成立的梅山保税港区百度鹏寰投资合伙企业，京东方面以2017年8月8日刚刚成立的京东三弘企业管理中心，阿里方面以阿里创业投资有限公司的身份参与联通混改。
三、联通面临严峻的发展形势（一）市场份额严重下滑1、在移动市场和宽带市场其都从第二位被挤落到最后一位中国移动拿到宽带业务牌照不到三年， 2016 年底其宽带用户规模就超越中国联通，根据2017年上半年发展形势分析，估计四季度其宽带业务收入也超越中国联通；中国电信拿到LTE FDD的4G牌照不到三年，其4G网络规模、用户规模、收入规模于2016年就已超越中国联通4G,根据2017年上半年发展形势分析，估计四季度其移动业务（2G、3G、4G合计）收入也超越中国联通，而3G发牌之前其移动业务收入甚至还不及联通的70%。
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