亿利资源集团有限公司，鄂尔多斯亿利资源集团怎么样

伊泰集团排名中国500强人均利润第10位，可以体现出来员工的待遇和福利在鄂尔多斯地区算是首屈一指的。

编者按：本文来自微信公众号“电商内幕”（ID：dsnm008），作者范向东。36氪经授权转载。

“58同城，一个神奇的网站”，正在用奇特的方式，进行自我“掏空”。

这话可以从最近的一件事说起——

7月14日，58速运宣布获得2.5亿美元的第一期融资，由华新投资领投，菜鸟、中俄基金、弘润资本、前海母基金及母公司到家集团跟投，58速运此轮投后估值10亿美元，已符合“独角兽”的标准。

事实上，58速运并非个案。

1.58自我“掏空”的路径

58同城与赶集网在2015年宣告合并后，又将安居客、中华英才网并入58集团，而后开始分拆品牌独立发展，先后拆出了58到家、瓜子、转转、招才猫、好租等子品牌。后续，也相应听到了好消息。

2015年10月，58集团宣布旗下独立子公司58到家融资金额为3亿美元，投资方包括阿里巴巴集团，全球投资巨头KKR和平安创投。此次融资后，58到家的估值超过10亿美元。

2015年杨浩涌将瓜子从58集团拆分，2017年，又衍生出新车业务“毛豆”，二者打包成“车好多集团”，并在今年3月，车好多完成由腾讯领投的8.18亿美元C轮融资，公开数据显示，车好多总融资额达108.06亿人民币，估值超过35亿美金。

另有姚劲波亲自站台的二手交易平台“转转”。2017年4月，该业务也获得腾讯2亿美元的A轮融资，投后估值超10亿美金。今年7月，转转开通微信钱包入口，成为微信生态一部分。

2015年成立的好租，聚焦写字楼租赁及各类强相关服务领域。今年5月，好租宣布完成国投创合基金和愉悦资本的数亿元人民币 C 轮融资。

以上所谓的“独角兽”项目，都是拆自市值不到100亿美金的58集团，作为集团掌门人的姚劲波，为什么要进行自我“掏空”？

2.“掏空”总是难免滴

移动互联网的天下了，我们清晰可见，PC时代的产物“分类信息网站”已经发展成熟，原有模式的天花板很快就会触碰。

最明显的例子就是58与赶集合并，行业内老大与老二合并，按说应该有“1+1大于2”的效果，但2015年与赶集网合并之后，58集团的营收实现大涨，从2014年的2.65亿美元增加到7.15亿美元，但毛利率却从95%下降至93%，后续还在降。

来源：58同城财报整理

58集团的核心产品58同城、赶集、安居客、中华英才网，都是平台信息平台，从58集团整个营收情况看，主要还是以会员收入和广告收入为主，变现手段有限。

58、赶集都是从“黄页时代”建立10年以上的公司，双方业务已经高度重合，盈利模式已经非常成熟，网络规模的扩大并没能带来毛利率的下降。

从2014年开始，58同城踩上O2O风口，推出“58到家”品牌。姚劲波的思路也很明确：“传统的分类信息市场经过十年时间发展变化已比较成熟，往深入、闭环和O2O转化则刚刚开始， 58到家将成长为公司和现有平台同等规模的新业务。”

58集团拥有58同城和赶集两个平台，能够低成本接收用户，58到家基于平台的信息数据落地O2O场景，实现从搜索到支付的闭环。

但O2O烧钱啊，美团招股书显示餐饮外卖的毛利率仅为8.1%，仍没能整体盈利“上岸”。姚劲波曾称，“至少投入1亿美元来拓展58到家的业务，并且‘没有上限’。”为了占领垂直市场，58集团开始在家政服务、美甲美妆、速运搬家等垂直领域进行并购自营。

但58集团的业绩情况好像有些乏力。2014年58同城净利润2264万美元，2015年则亏损2.63亿美元，自身很难撑起58到家的发展。对于58到家独立融资，姚劲波解释说，“58到家的业务逻辑和58同城很不一样，通过独立融资能获取更多的外部资源”。

现在58集团仍旧持有58到家61.7%的股份，但不在披露58到家的财务数据，58集团财报中如此解释：“由于向股东提供的某些权利在美国公认会计原则下将被视为实质性参与权，我们已于2015年11月27日停止合并58到家的财务业绩”。

58集团将58到家从自身的体系中掏出，可以总结出以下几点原因：

1. 信息分类业务发展进入瓶颈期；

2. 做垂直领域的业务延伸，打造交易闭环；

3. 剥离烧钱业务，减轻对58集团自身业绩的影响；

4. 能让58到家获得更多外部资源和发展空间；

5. 激励内部创新，减少与内部业务的冲突。

从58到家开始，58集团又相继独立出车好多、转转等品牌，而58到家旗下58速运也分拆融资。无一例外，这些业务都是基于LBS定位生活场景的闭环交易平台，垂直领域做深而创造更多盈利能力。但同样，这些也都是烧钱大户。

除了上面这四个财报中披露的新业务，58集团还在不断细分出新的平台。比如：招才猫招聘、斗米兼职、好租、58快拍、58甲妆、58学车、58配配、58钱柜、屋米合租、帮帮、番茄快点、货车之家、58月嫂、58家政等，但大部分都没能独立发展成功。

58集团现在的情况，就是以58同城、赶集、安居客、中华英才网、驾校一点通等信息平台为基础，然后不断内部孵化垂直交易项目，以自身平台流量托底，时机成熟则掏出融资，实现体外增长，并且能在业务合作上反哺58。

我们假设一下，如果58集团不分拆业务会怎么样？

如果不向下做交易环节，那么58仍会是信息平台模式，会逐渐被更精准、更便捷的垂直交易渠道逐渐替代。如果58独立给新项目供血，先不说58的盈利能力能否带动。如果这么做，58可能现在仍是持续亏损状态。

华新投资CEO、创始合伙人赵福表示：“看好与58速运类似的互联网巨头业务分拆模式，既借助了原平台的资源，也改善了激励机制与治理架构，是目前互联网巨头时代创业新模式的代表。”

对姚劲波而言，58集团的业务分拆，即是进攻，又是防御，但事事并非如常所愿。

3.自我“掏空”对58集团的影响

姚劲波的自我“掏空”手法与巨人、脑白金之父的史玉柱“资本腾挪”术截然不同。

来源：58同城2017年年报

首先，从公司架构看，58集团持58到家61.7%股权，但没有并表，将孵化的新业务车好多分拆后，58集团只持有少数股权没有并表，目前并表的只有转转，虽然姚劲波非常看好转转，但目前转转的业绩贡献还很小。

来源：58同城财报整理

58集团的营收主要有四部分：会员、在线营销、电子商务、其他。

其中电商业务2015年并购安居客之后才有，主要是一手房交易，但占比从2015年的3.2%降至2017年的0.7%，与国内一手房市场情况一致。

转转的营收放在其他服务里，其他收入从2016年的1.5%提升至2017年的2.3%，应该与2017年4月腾讯投资转转后带来的品牌背书及流量倾斜有关。

其次，在费用情况上，我们能看到分拆降低了费用成本。

来源：58同城财报整理

营销费用的下降，一方面是58与赶集合并之后停止了广告大战，另一方面则是58集团在2015年11月拆分了58到家，12月拆分了瓜子，在分拆后，营销费用都不再并表，营销费用得到大幅度下降。

行政费用也是同理，15年58与赶集合并之后行政开支大幅增加，但58到家和瓜子分拆后，行政费用也迅速下降。

只能说，和赶集合并让58集团制霸分类信息行业，但未必是一桩好生意，分拆不并表能让财报好看很多。此外，58到家及速运、车好多现在仍没有盈利，据财报披露，58到家2016年亏损10亿人民币，2017年亏损7.7亿人民币，如果不分拆融资，58集团可能也要走上美团的路子了。

但与美团不同的是，58集团已经创立十多年，也是上市公司，必须用业绩提振投资者的信心。事实也是如此，从股价的情况看，投资者对58集团的评价，是盈利情况同步的。58到家等烧钱的生意分拆不并表保护了股价，如果转转也58集团自己带不动，可能也会被分拆。

同样是在O2O垂直领域四处出击，美团布局往往备受关注，而58到家则略显低调，除了细分市场的差异，也侧面表明了58到家有些力不从心，并没有给行业掀起多大的波澜。

2017年，姚劲波说“六年做到营收千亿”，眼下，58集团的市值主要还是靠会员费用和在线营销支撑。

来源：58同城财报整理

现在58集团要面临的情况是，付费用户增速放慢，涨价和降价风险都太大，58集团选择继续做用户下沉，17年下半年，58集团推出了58同镇，要在乡村再造一个58同城。

而另一块在线营销服务费用则持续增长，2017年贡献了58集团六成营收，有多达60.2%的付费用户选择了网络营销服务，主要包含实时竞价、优先展示、市场拓展服务以及展示广告，这块业务挣钱，但竞价排名容易“踩雷”，只能尽量加强审核机制。

此外，链家的贝壳找房上线，这个平台显然要动58集团的奶酪。6月12日，58集团在北京发起“双核保真·以誓筑势”全行业真房源誓约大会予以回击，双方免不了一番争斗，而行业之外，京东苏宁等互联网巨头也对存量房市场虎视眈眈。

趋利避害，58集团用分拆落地交易场景，进行体外增持，但也是“九死一生”的事情。App Store里的20来个58系产品，或许它们已经是从上百个项目中跑出来的。当58集团还在不断自我“掏空”时，也就意味外部的敌人将越来越多。

雷军的人生哲学是，“把朋友弄得多多的，把敌人弄得少少的”。姚劲波面临的局面却是，“把敌人搞得多多的”，不过他是如何在腾讯与阿里之间游刃有余地处理微妙关系，或许值得创业者们研究一番。一个市值不到100亿美金的公司，却已掏出4家独角兽，其中有没有泡沫？各位也可自行判断。

全球最大的印制电路板生产企业鹏鼎控股登陆A股，作为鸿海系旗下一员受到追捧，市值接近600亿元，神秘人士顾元突击入股1年3个月擒获2倍收益。营收7成来自苹果，是鹏鼎的荣光亦是软肋，由于苹果出货量放缓，其近三年的营收和净利润增速反不及依赖华为、中兴等的内资PCB企业。在全球市场上，台资PCB企业也正陆续被内资企业所围剿。A股格外厚爱的鸿海系，近年增速放缓，旗下10多家上市公司表现整体低迷，郭台铭将如何扭转颓势？

来源:新财富(ID:newfortune)

作者:张天伦

9月18日，全球第一大印制电路板（PCB）生产企业鹏鼎控股（002938）登陆A股，发行价为16.07元/股，上市首日大涨44%，总市值达到534.9亿元。

与工业富联（601138）类似，鹏鼎控股也是一家“吃着苹果长大”的企业，而两家企业的背后，都有着鸿海系的身影。鹏鼎控股的间接控股股东臻鼎控股（4958.TW）的第一大股东，是鸿海精密工业股份有限公司（2317.TW）的全资子公司。

早在2015年6月25日，鸿海精密董事长郭台铭就在股东大会上表示，鸿海在大陆的业务有可能在未来3到5年内分拆登陆沪深股市，以此提升鸿海的整体市值。

三年之后，工业富联与鹏鼎控股先后在A股市场融资成功，也印证了当时郭台铭的期盼。但是头顶独角兽光环的工业富联，上市后的表现却不尽如人意，股价从最高的每股26.36元一路下滑至如今的14.42元，距离发行价13.77元仅一步之遥。而系出同门的鹏鼎控股此次上市，又有多少潜力值得挖掘呢？

01

多次重组造就行业航母

神秘顾元突击入股获2倍回报

此次鹏鼎控股在上市之前，为了解决同业竞争等诸多问题，经历了复杂的重组过程，包括11次增资以及2次股权转让。

鹏鼎控股的前身为富葵精密。1999年4月21日，经深圳市外商投资局批准，同意Coppertone在深圳设立富葵精密，Coppertone作为唯一股东出资210万美元，占其100%的股份。Coppertone是臻鼎控股的全资孙公司，由于臻鼎控股的大股东为鸿海精密，所以从一开始，鹏鼎控股即为鸿海精密旗下的成员。

其后，富葵精密总共经历了十次增资，为了整合鸿海系旗下的PCB业务，在理顺股权关系、避免同业竞争的同时满足A股上市的要求，2016年及2017年，其通过现金收购、股权收购、业务合并、合资方减资退出等方式，将境内外PCB相关资产、业务从臻鼎控股陆续转移至发行人体内。在这些重组增资过程中，富葵精密的注册资本逐渐由210万美元增至2.65亿美元。

2017年4月28日，富葵精密整体变更为鹏鼎控股（深圳）股份有限公司，即本次上市的鹏鼎控股。其折股方案为，以富葵精密截至2017年2月28日经普华审计的净资产账面值88.4亿元按1:0.2113的比例折合成股本18.68亿股，其余69.7亿元计入资本公积。

2017年6月1日，鹏鼎控股进行了股份制改造后的首次增资，同意兼善鹏诚、秋实兴本、武汉成业联、上海盛歌、兼善投资和毅富管理增资入股。此次增资，按照鹏鼎2016年归属于母公司净利润的16倍市盈率作为投前估值，确定增资价为8.5元/股。6家公司合计出资18.02亿元，认缴2.12亿股，鹏鼎控股股本也增至20.8亿股，整体估值达到了176.8亿元。

值得注意的是，此时距鹏鼎控股递交招股说明书仅有4个月之隔，对于此次增资的原因，鹏鼎控股给出的解释是市场化对外融资，用于发行人日常运营及扩大生产。无论如何，参与此次增资的6家公司在鹏鼎控股上市后，都将获得丰厚的回报。若以今日收盘价25.45元/股计算，他们在短短1年3个月时间，就已擒获2倍的回报。这些幸运儿又是谁呢？

招股书并未给出穿透后受益人的详细情况，作为此次增资的大金主，兼善鹏诚与兼善投资在增资后分别持有鹏鼎控股5.95%及1.16%的股份，而这两家公司均为陈彬与孔茜倩管理之企业。而细看兼善鹏诚的股东列表，顾元所掌控的上海里鹏投资管理有限公司持有兼善鹏诚95.06%的股份，为此次增资的最大赢家。顾元的具体信息尚不明朗，不过，2018年上半年他还通过宁夏黄三角投资中心（有限合伙）成为了东方电子（000682）第二大股东，短时间内染指两家上市公司，能量不可谓不小（图1）。

图1：神秘顾元IPO前突击入股，擒获2倍收益

在经历多次重组后，以2017年营收计算，鹏鼎控股成为全球最大的PCB生产企业。作为鸿海集团系下公司，由于鸿海集团无实际控制人；而鸿海集团在鹏鼎控股股东臻鼎控股7名董事会成员中仅占一席，鸿海集团从未对臻鼎控股进行并表，仅对其进行权益法核算，臻鼎控股无实际控制人，故鹏鼎控股亦无实际控制人。这一点，和同为鸿海系的工业富联如出一辙（图2）。

图2：鹏鼎控股的股权结构

资料来源：公司招股说明书

02

营收7成来自苹果

依赖度远超工业富联

从招股说明书上看，鹏鼎控股的客户团队堪称豪华，其与苹果、微软、Google、Nokia、SONY、OPPO及vivo等均存在长期的产品合作。其中，苹果（AAPL.NYSE）一直是公司最大的客户，2015-2017年，苹果所占销售比例为53.91%、61.32%、63.3%，占比呈扩大趋势。2018年1-3月，苹果更是占到鹏鼎控股销售收入的71.35%。而即使是工业富联，来自苹果的收入也仅占到其营业总额的20%至30%。

除苹果以外，鸿海集团、宸鸿集团、瑞声集团、正崴精密、欧珀集团、Maruzen、环旭集团等都曾是鹏鼎控股近三年的前五大客户，虽然客户名单星光璀璨，但各家占比基本都不超过6%。对于苹果过高的依赖，在为鹏鼎控股带来巨额效益的同时，也埋下了诸多隐患。

其一是应收账款规模及占营收的比重逐年攀升。2015年至2017年，鹏鼎控股应收账款分别高达31.8亿元、40.8亿元、66.5亿元，占年度营业收入比重分别为18.56%、23.76%、27.76%，节节上升。在2017年，光苹果公司就占到了鹏鼎控股应收账款比例的62.49%。

好在由于鹏鼎控股的客户均为国际大厂，产生坏账的风险较小，1-3月的账龄在近三年来均占到应收账款总金额的97%以上。

其二则是，苹果公司日益放缓的增速，也对鹏鼎产生了深远影响。

美国市场分析机构IDC的数据显示，2017年，全球共销售了14.724亿部智能手机，同比减少0.1%，这也是该数据十年来首次出现下滑。2017年，韩国三星电子以21.6%的全球市场占有率蝉联首位，美国苹果以14.7%的份额位居第二，但出货量增速却低于2%。可以想象，如果鹏鼎控股无法开发出新的客户，继续深度依赖苹果的话，未来业绩难有亮眼表现。

其三，由于苹果无论对于原材料供应商还是代工厂商，都具有强议价权，为苹果打工能赚到彩头，但不一定是最“有利可图”的。

招股书显示，鹏鼎控股近三年毛利率分别为19.59%，16.61%以及17.98%，如果按鹏鼎自己选取的可比公司来看，则高于同行业均值（表1）。

表1：鹏鼎综合毛利率与同行业上市公司的比较情况

数据来源：招股说明书

然而，细看鹏鼎控股所选取的可比公司，除了弘信电子和沪电股份以及TTM外，其余的均为台资企业，而弘信电子近三年利润增速为负，沪电股份的主要产品也与鹏鼎控股存在一定的差异。

如果我们将鹏鼎控股与优秀内资PCB上市公司进行比较，那么可以发现，2017年，深南电路（002916）、景旺电子（603228）以及崇达技术（002815）的毛利率分别达到22.41%、32.51%以及32.61%，均远远高于鹏鼎控股。

除了与苹果buy-and-sell的业务模式使得其原材料成本提升以外，鹏鼎设备的老旧也是不可忽视的因素，由于内资PCB企业设备成色较新，自动化率高，所以具备成本优势。截至2018年3月31日，鹏鼎的主要固定资产成新率为52%，其中机器设备的成新率更是低至48.15%。作为比较，深南电路截至2017年6月末的固定资产成新率为66.29%，其中机器设备成新率为59%。

鹏鼎控股的毛利率与内资相比并不占优势，在苹果增长乏力的大背景下，未来鹏鼎控股的路又在何方？这或许已不单单是鹏鼎的困局，而是整个台资PCB企业的困境。

03

PCB行业：内资崛起、台资不妙？

PCB号称“电子产品之母”，是电子元器件中最为核心的元件之一。在PCB这个赛道上，中国是全球产量第一的国家，占全球PCB行业总产值的比例已由2008年的31%上升至2017年的51%。

目前中国内地约有1500家PCB企业，主要分布在珠三角、长三角和环渤海等区域。

这其中，台资的贡献相对较大。根据台湾工业技术研究院（IEK）分析指出，2016年全球PCB市场中台资、日资、韩资及陆资企业市场占有率分别为30.2%、21.6%、17.6%及16.8%，台资企业占比最高。据Prismark报告统计显示，在全球前20大PCB厂商中，台资企业有8家，规模优势显著。

单看这些数据，台资似乎优势明显。然而，从净利润的增长来看，台资在2012年达到了增长顶峰，此后净利润已经出现明显下滑。虽然营收还在缓慢增长，但是却掩盖不了台资竞争力的衰退（图3）。

图3：台湾PCB代表企业平均净利润变化情况（百万美元）

数据来源：Bloomberg、东方证券研究所

与台资的衰败相比，内地PCB企业从2011年开始步入快速增长期。2011-2017年内地企业平均营收和平均归母净利润均呈现快速上涨的态势，CAGR分别达15%和16%。而台湾PCB代表企业平均净利润在2012-2017年CAGR为-3%。

2012年成为分水岭，最重要的原因就是国产智能手机品牌的崛起，小米在这一年3月通过独立电商渠道卖出了第100万台手机，年销售额超过百亿元。由于内地PCB企业起步较晚，所以早期产品集中在较为低端的刚性印制电路板上。而近几年，随着小米、华为、OV的迅速崛起，带动了一部分国内PCB企业的快速发展。虽然论销售额，内资企业和台资企业相比还有较大的差距，但2014年内地企业的数量占比开始超过台资企业，跃居全球首位，到2016年内资企业数量占比已提升至36%。

2017年PCB行业迎来了“扎堆上市潮”，包括像景旺电子、弘信电子（300657）、深南电路等一批优秀内资企业都先后登陆A股。细看深南电路的客户名单，其主要客户包括华为、中兴、伟创力、富士康、三星、诺基亚和上海诺基亚贝尔股份有限公司。其中深南电路对第一大客户华为系近三年的销售金额占主营收入比重分别为20.18%、29.09%和24.55%。而前五大客户销售金额占比分别为40.46%、47.35%和40.82%。景旺电子2017年的年报显示，其前五大客户销售金额仅占到其年度销售总额的23.68%。这些内资企业不仅重心在于内地市场，对于大客户的依赖程度也明显低于鹏鼎控股。

从成长性来看，鹏鼎控股虽然有规模上的优势，但是与苹果深度绑定、一荣俱荣一损俱损的利益格局下，由于苹果增速近年来反不及国产品牌，鹏鼎近三年营收以及净利润的增速也远低于内资PCB企业。如近三年崇达技术、深南电路、景旺电子的净利润年化增速分别为17.5%、32.9%、26.5%，而鹏鼎只有8.9%（表2）。而从估值角度来看，在上市后第二天，鹏鼎控股的估值已经接近行业平均水平。

表2：鹏鼎控股与内资PCB公司近三年营业收入以及净利润增速比较。

数据来源：东方财富Choice数据

此外，为了解决同业竞争的问题，鹏鼎控股在上市前进行了多项合并收购，但是大部分的子公司营收均不尽如人意。

报告期内，鹏鼎控股共有9家境内子公司，2家境外子公司。2017年，9家境内子公司5家亏损，2家境外子公司1家亏损。除了已注销的创新利外，2017年8家境内子公司净利润共计4.21亿元，2家境外子公司净利润共计1.89亿元。但到了2018年1季度，8家境内子公司净利润为-0.48亿元，2家境外子公司净利润为0.07亿元，盈利情况不容乐观。

04

鹏鼎控股如何保住龙头地位？

鹏鼎控股目前面临的难题是：

中低端产能在内资围追堵截下无法满负荷开工。招股书显示，公司近三年的产能利用率分别为82.19%、74.98%以及85.13%，虽然2017年产能利用率有所提升，但是公司近三年的产能也在不断减少，从2015年的605.81万立方米减少至2017年的543.76万立方米；

相比之下，内资上市PCB企业基本产能利用率都接近100%。

而从分类产品近几年的销量及价格看，鹏鼎的主要优势也在产品单价高的通讯用板上。从单价来看，通讯用板平均要高于消费电子及计算机用板2000元左右，而2017年鹏鼎的通讯用板单价提高了13%，同时销量还增长了24%，这一表现要远远好过消费电子及计算机用板（表3）。这或可说明鹏鼎的产能利用率不足，主要在于中低端产品销量低迷，制约了其营收及净利润的增长。

表3：鹏鼎控股各类产品销量及单价变动情况（单位：千平米，元/平方米）

数据来源，招股说明书

尽管营收和盈利增速受到拖累，但能承接苹果的订单在业内从来都是一项“技术过硬”的指标。在帮苹果生产PCB产品的同时，鹏鼎控股也积累了强大的技术。既然中低端产能无法同内资竞争，那么高端产能是否是鹏鼎控股的优势所在呢？

招股书显示，此次鹏鼎总募集资金36亿元，主要用于柔性多层印制电路板（FPC精密组件）以及高阶HDI印制电路板项目的扩产。

从产品端看，PCB主要分为刚性板（单面板，双面板，多层板），挠性板，HDI基板，IC封装基板以及金属基板。其中挠性板又称为柔性印制电路板（Flexible Printed Circuit，FPC），其具有配线密度高、重量轻、厚度薄、可弯曲、灵活度高等优点，已广泛应用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备等移动智能终端，是目前为止满足电子产品小型化和便捷移动需求的唯一解决方案。

高阶HDI印制电路板也是未来大势所趋。随着手机等智能电子终端功能的不断增多，I/O数也随之越来越多，必须进一步缩小线宽线距；但传统HDI受限于制程难以满足要求，堆叠层数更多、线宽线距更小、可以承载更多功能模组的SLP技术成为解决这一问题的必然选择。自2017年开始，多家知名智能手机厂商计划在其终端产品中陆续引入SLP。而SLP（substrate-like PCB）即高阶HDI。

从建设周期来看，FPC生产线以及高阶HDI印制电路板项目的建设期分别为三年和两年，此次鹏鼎募资项目建成后，新建FPC生产线年产能133.8万平方米，新建高阶HDI印制电路板年产能33.4万平方米，这无疑将进一步提升鹏鼎在高端市场的竞争力。

除了募资主打高端市场，鹏鼎目前在技术上也处于领先位置。截至招股书签署日，其共拥有专利582项。其中，在中国内地拥有专利252项，在中国台湾地区拥有专利241项，在美国地区拥有专利89项。

而鹏鼎的研发投入也是内资企业所无法比拟的，2017年，鹏鼎控股的研发费用为10.2亿元，占营业收入比例为4.27%，而作为内资龙头的深南电路在2017年的研发费用仅为2.93亿元。

不过，A股的内资PCB企业，在依据中低端产品跑马圈地之后，同样将目光投向了高端市场。去年以来扎堆上市的企业募资计划，就纷纷指向高端PCB产品，且新增年产能动辄数百万平米起（表4）。

表4：内资PCB 企业纷纷剑指高端，项目投资规模逾10亿元

数据来源：公司公告、东方证券研究所

PCB产业一开始从美日过渡到中国台湾，如今又从中国台湾逐渐向中国内地转移，而鹏鼎控股作为全球龙头，也难以抗拒大势。此次A股上市，对于鹏鼎控股是新生还是最后的辉煌，让我们拭目以待。

05

鸿海系旗下上市公司近年普遍低迷

除了几近破发的工业富联之外，鸿海系旗下的上市公司在今年表现普遍低迷，今年年初以来，鸿海系旗下上市公司平均跌幅为28.46%（表5）。

表5：鸿海系上市公司今年来普遍低迷

数据来源：Wind

从目前的市值情况来看，工业富联的总市值为2818亿元，已经基本和母公司鸿海齐平，这也是为何鸿海系在近年来将上市地点选定于A股的最大原因。而作为鹏鼎控股第一大股东的臻鼎，目前市值仅为124.62亿元，如果按照其持有鹏鼎控股80.91%的股权计算，此部分股权如今的价值高达476亿元，远远高于其目前的市值。从IPO募资金额看，工业富联271亿元的募资总额可谓笑傲鸿海系。A股对鸿海系的温暖，可见一斑。

值得注意的是，鸿海（2317.TW）今年以来下跌18.28%，而近两年营收增长率也仅为5.01%。

母公司营收增速的疲软，对于其旗下的子公司也都有着或多或少的影响。工业富联上市后，市值也已较高点蒸发千亿元。鸿海系如何才能实现高速发展，恐怕连郭台铭都没法回答。

依赖苹果起家的鸿海，如今正面临着转型的问题。在2017广州财富全球论坛上，郭台铭公开表示，制造业的未来是制造业+互联网，过去5年，富士康股份一直致力转型成为工业互联网的智能制造平台。工业富联上市，目标也直指工业互联网。

作为鸿海旗下的一员，鹏鼎控股此番在A股上市，也身兼鸿海系转型的重任，而转型的第一步，也许是学会如何走出苹果为其所建造的温室，在中国市场上寻求更大的可能。

- END -

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省份

公告（点击可查看内容）

招聘人数

中国石油

中国石油

3497

运营商

2019中国联通秋季校园招聘

——

2019中国电信秋季校园招聘

1681+

2019中国移动秋季校园招聘

——

中国邮政

2019中国邮政校园招聘

2800岗位

中国烟草

湖南中烟工业

196

湖南中烟工业技术研究岗位

10

浙江烟草商业系统

146

中国烟草总公司郑州烟草研究院

15人

中国烟草总公司郑州烟草研究院招收博士后研究人员

若干

铁路局

2019中国铁路济南局（二）

1063

2019中国铁路南宁局

1655

2019中国铁路济南局（一）

340

中国铁路昆明局

347

中国铁路上海局

300

——

北汽新能源

20

地矿局九0二地质大队

30

国投曹妃甸港口

10

中化集团农化事业部

10

东方汽轮机有限公司

10

中化集团河南分公司

10

水利部小浪底水利枢纽管理中心

11

水利部小浪底水利枢纽管理中心

11

中油财务有限责任公司

12

东方电气（成都）氢燃料电池科技

13

东方电气（成都）氢燃料电池科技

13

中节能建设

15

中化现代农业有限公司内蒙古分公司

15

中化集团

15

中化现代农业有限公司内蒙古分公司

15

中华财险

17

石油化工研究院

17

中华财险

17

东投集团

17

华线石油

18

华线石油

18

中国地震局第二监测中心

19

中铁科建

20

国家中化集团

20

中核环保工程有限公司

20

中化集团

20

中铁七局西安铁路工程公司

20

中铁科建

20

国家中化集团

20

人民交通出版社

23

——

中国人寿保险公司

23

中国人寿保险公司

23

华润电力

23

石油工程建设有限公司

27

中国核建所属和建国际

28

龙湖智慧服务

30

中交第二公路工程局有限公司

30

龙湖智慧服务

30

中国交建

30

中国船舶重工集团应急预警与救援装备

36

苏美达国际技术贸易

37

苏美达国际技术贸易

37

中国同辐股份

44

中信建设

48

南方电网调峰调频发电有限公司

51

南方电网调峰调频发电有限公司

51

九冶建设有限公司

53

中国能源建设集团浙江省电力设计院

60

中联西北院有限公司

62

中国石化资本

70

中国电建集团北京勘测设计研究院

72

国核示范电站

80

中移动金融科技

90

中移动金融科技

90

中国兵器工业集团公司北方设计院

92

中国兵器工业集团公司北方设计院

92

交控科技

97

兴业消费金融股份公司

100

中国电子科技集团公司电子科学研究院

100

北控水务集团

100

——

华诺科技（央企）

100

中国电子科技集团公司电子科学研究院

100

北控水务集团

100

华诺科技（央企）

100

中铁二十局集团第六工程

105

中铁二十局集团第六工程

105

中国化学工程第三建设有限公司

110

中国建筑国际集团

118

中国建筑国际集团

118

中建八局华南分公司

120

中航物业管理

125

中国电信武汉分公司

130

长庆油田分公司

130

兴业证券

130

中国电信武汉分公司

130

中建三局绿色产业投资

131

中国电建集团

139

中国兵器集团

145

中国兵器集团

145

中化集团

146

中建六局市政建设公司

150

中国一冶集团

161

中铁二十二局集团第三工程

162

中铁二十二局集团第三工程

162

交运集团公司

180

国航股份集团

194

国航股份集团

194

西部机场集团

210

中国铁建重工集团

217

多维联合集团

218

——

多维联合集团

218

中化蓝天集团

230

中建交通建设集团

240

一拖集团有限公司

275

洋丰集团

280

洋丰集团

280

九冶建设

297

中国天辰工程

300

中国联合工程有限公司

303

中国电子科技集团

315

中建安装工程

350

平安租赁

415

中国铁建重工集团

500

中建钢构(一）

509

中建钢构

550

中建钢构

550

中建钢构(二)

550

国家能源集团

551

国家能源集团

551

中国核工业第五建设

570

中国外运

747

中国外运

747

中移在线服务有限公司

800

中国五矿二十三冶建设集团

900

近期电力公司招聘汇总

901

中国铁塔

919

华东建筑设计研究院有限公司

1132

华东建筑设计研究院有限公司

1132

中国电子信息产业集团有限公司

1500

中国电子信息产业集团有限公司

1500

——

中国铁路南宁局

1655

中国通号

1729

中国太平洋保险（集团）

1800

牧原集团

1829

中国航发

2000

中国中车

2660

牧原集团

2862

航天科技集团

3000

航天科技集团

3000

中国石油

3497

中国人寿集团

4700

东风汽车集团

10000

东风汽车集团

10000

安徽

轨道交通

11

安徽育安实验室装备

12

德善小额贷款

12

滨湖新区建设投资

19

新区建设投资集团

20

安徽省交通控股集团公司

20

中国太保寿险安徽分公司

30

中国太保寿险安徽分公司

30

投资集团控股有限公司

62

建工建筑材料有限公司

78

中青信息科技有限公司

98

中国联通校园安徽分公司

100

城市轨道交通

139

城市轨道交通

144

中国人保财险安徽省分公司

232

中国移动安徽公司

——

中信城市

21

中化集团招聘中小试操作员

30

华龙国际

70

市政工程设计研究总院

80

首都国际机场股份

100

城建六建设集团

103

中国华录集团

500

中粮集团

500

顺义区第二期“梧桐工程

640

中船集团

1569

福建

华银铝业

10

文旅集团

10

福光电子公司

14

三钢小蕉实业发展

18

中国人寿厦门市分公司营业部

19

中化集团招聘化工实验员

20

泉港区区属国有企业

35

城市泊车管理

40

福建厦门水务集团

45

中国邮政福州市分公司

50

国投闽光（三明）城市资源

63

钨业技术中心

68

金鹭特种合金

87

三钢（集团）

88

巨电新能源股份

94

翔业有限公司

100

中铁二十二局集团第三工程

113

城投建筑

130

福光股份

162

中国联通福建分公司

414

厦门航空

729

建工集团

900

时代新能源科技

1328

水务投资发展

20-30

甘肃

庆阳石化分公司

15

飞行控制有限责任公司

16

税务局12366热线

22

中国电建集团甘肃能源投资

43

国际经济技术

55

公路发展集团

70

交通投资

80

地铁安检

140

金川集团

495

金川集团股份有限公司

500

中车兰州机车

——

广东

广东销售分公司

15

深圳地铁

21

增城区委组织部

36

南方出版传媒股份

38

水务集团

54

中国中车广州电力机车

60

中科（广东）炼化

100

中国石化销售有限公司

100

中冶宝钢技术

111

华星光电

400

建筑设计研究总院

440

广东联通

——

大藤峡水利枢纽开发

16

广电文体集团

16

国有资产投资经营

16

广西石化分公司

25

投资集团有限公司

31

北排水环境发展有限公司

56

广西投资集团有限公司

60

中铁房地产集团

74

交通设计集团

95

宏桂物业服务

190

轨道交通集团

204

南宁轨道交通

225

南方有色

1050

建工集团

3072

中国人民财产保险

——

电力投资集团广西电力

——

中国移动广西公司

——

南宁吴圩国际机场

——

贵州

水月照机场

10

仰阿莎旅游投资开发

10

织金新区碧云建设

12

旅投集团九洞天文化旅游

13

供水公司

15

国家电网许继集团

15

江煤贵州矿业集团公司

17

高科控股集团

19

贵州天河潭旅游

20

月照机场

20

贵州红星发展股份有限公司

21

贵州

电子商务云运营

26

西南能矿集团股份有限公司

33

高速公路集团有限公司凯里营运管理中心

35

中国移动贵州公司

39

中国人民财产保险股份有限公司

48

红星发展股份

50

茅台集团

61

城市轨道交通

71

习酒销售有限责任公司

83

贵阳铝镁设计研究院

87

黄果树柏联温泉酒店有限公司

87

县属国有企业

105

赴部分高校人才引聘

1532

金丽工业投资集团

——

哈尔滨

哈尔滨石化分公司

15

海南

《大科技》杂志

12

儋州市洋浦古盐田置业

16

中国平安人寿保险

18

太平洋石油实业

——

大唐海南能源开发有限公司所属企业

——

河北

人力资源开发有限公司

20

中交建冀交高速公路投资发展有限公司

40

建投水务投资

——

中国移动河北公司

——

河南

中国人寿保险股份有限公司金水支公司

21

航空港兴港投资集团

175

轨道交通

——

中国移动河南分公司

——

黑龙江

中化集团校园招聘龙江石油油站储备干部

13

哈尔滨电气集团

358

湖北

襄州国有资本投资运营有限公司

11

新港建设投资开发

43

中国市政工程中南设计研究总院有限公司

60

宜昌交运集团

80

宜昌交运集团

80

国有资本投资

100

能源集团

145

湖南

中安密码检测公司

13

宝山有色金属矿业

23

永康物业管理有限公司

25

湘财证券股份有限公司湖南区域管理中心

30

衡阳南岳机场

34

星通电力信息通信

47

猎豹汽车

50

平安人寿湖南分公司

50

太平洋寿险湖南分公司

50

湖南华菱湘潭钢铁

65

中国通信服务湖南省通信产业服务有限公司

86

湘电风能有限公司

90

邮电规划设计院

104

路桥建设集团

200

第六工程有限公司

475

中车株洲电力机车研究所

——

中国能建湖南省电力设计院

——

中国移动湖南公司

——

吉林

中国太平洋保险（集团）

64

国亚航空服务

115

民航机场

——

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