1，成都小额贷款？
成都个人小额贷款，其中大家最常见的可能就是：无抵押贷款（信用贷款）和房屋抵押贷款了。无抵押：两个必备条件 1，有信用记录（一般体现用过信用卡3个月以上，含3月，没有逾期）2，有固定银行流水（一般体现工资通过银行转账）。抵押贷款一般个人就是房屋抵押，必须你要在成都有你或与你的家人全权所有的房产。
2，谁在同兴小额贷款公司贷款过？可靠不？知道的朋友说说吧
成都同兴小额贷款有限公司目前注册资金10.1亿，是全国规模较大的小额贷款机构。公司在实践与创新中，开发出了一系列特色信贷产品，根据不同行业的特点量身为客户定制了“苗木贷”、“菌类贷”、“茶叶贷”、“菜籽贷”、“木材贷”等多个特色贷款。其中郫县分公司仅“苗木贷”和“菌类贷”就发放了近5000万元，同时还赢得了社会各界客户的广泛赞誉。在三年多时间的发展历程中，同兴坚持奉行“实现个人梦想，帮助企业成长”的企业宗旨，履行“同发展，共兴旺”的企业使命，多次获得各种荣誉： 成都市小额信贷协会会长单位 四川省小额贷款公司协会常务理事单位 西南财经大学大学生就业实践基地 2009年度成都市A级守合同重信用企业 2011年度小额贷款公司扶贫先进单位 2010-2011年连续被评为年中国小额信贷机构竞争力100强 2011年度四川省优秀小额贷款公司 2011年中国四川投融资峰会年度最具竞争力小额贷款公司 2012年中国四川投融资峰会年度市民首选小额贷款机构 2012年四川省最佳小额贷款公司 2012年中国小额贷款公司竞争力100强 我在网上找到的，应该信誉还不错，供你参考
3，成都同兴小额贷款有限公司的简介
成都同兴小额贷款股份有限公司2013年注册资金10.1亿，是全国规模较大的小额贷款机构。公司在实践与创新中，开发出了一系列特色信贷产品，根据不同行业的特点量身为客户定制了“苗木贷”、“菌类贷”、“茶叶贷”、“菜籽贷”、“木材贷”等多个特色贷款。其中郫县分公司“苗木贷”和“菌类贷”就发放了近5000万元，同时还赢得了社会各界客户的广泛赞誉。在三年多时间的发展历程中，同兴坚持奉行“实现个人梦想，帮助企业成长”的企业宗旨，履行“同发展，共兴旺”的企业使命，多次获得各种荣誉！
用卡办理条件 主卡申请人基本条件为年龄介于18-65周岁，具有完全民事行为能力的中国公民(含港澳台地区)、外国公民。 附属卡申请人须年满13周岁。 建行信用卡办理需要提供的资料： 填写申请表的同时一并提供：主卡、附属卡申请人身份证明文件复印件(境内人士提供居民身份证，境外人士提供护照、港澳居民往来内地通行证、回乡证或台湾居民往来大陆通行证)。 提供您本人的工作证明、收入证明、房产证明、车产证明、金融资产凭证等证明材料，将有助于您的申请得到尽快处理。 信用卡额度根据持卡人申请时提供的资料及资信状况核定信用额度，该额度为持卡人用于透支消费、取现的最高限额。可用额度是指您所持的信用卡尚未使用的信用额度。可用额度会随着每一次的消费而减少，随您每一期的还款而相应恢复。 普卡：1千-1万，没有金卡的地方可到5万； 金卡：1万-5万，城市卡只有金卡，额度是5千-5万； 白金卡：5万加临时额度。基本6万以上，20多万也有； 无限卡：只对白金卡邀请发卡，说是无限，但是还是有额度的，和白金卡一样5w固额+临时额度。办ka，取 现，可找 我。
4，成都平安易贷怎么办理
成都正规无抵押贷款公司——“平安易贷”祝你轻松享受生活。 成都平安贷款。是平安集团推出的一种小额贷款，在成都和光大银行合作。是行业中最普及，最易办理、同时是办理最快的产品、 条件和手续都很简单 申请人基本条件： 1、 年龄在21---55周岁 2、 有征信且记录良好 3、 在现居住地成都最少居住满6个月 4、 在现职机构工作最少满6个月（私营业主公司注册时间最少满一年） 5、 月收入2000以上（工资代发或者银行流水能够体现出来） 私营业主需递交材料： 1、 身份证复印件 2、 营业执照相关资料、经营场所租赁合同 3、 最近一个月租金发票或收据 4、 最近6个月对公或者个人帐户银行流水 5、 居住证明 受薪人士需递交资料： 1、 身份证复印件 2、 工作收入证明 3、 最近三个月银行流水 4、 居住证明 注意：有房产的提供（房产证或者购房合同）复印件做辅助证明和最近三个月还款记录
平安易贷是中国平安集团推出的一个新型免抵押贷款产品，平安易贷是针对广大普通居民开展无抵押贷款业务的信用保证保险产品。只要投保成功，投保人即可申请平安易贷发放小额贷款（1万-15万），不需要抵押，不需要担保，手续简单，期限灵活、审批快捷。 平安易贷申请条件： 具有中国国籍（不含港澳台），年龄在21-55周岁 现居住地址居住时间满6个月 税后月收入2000元及以上 现职工作满6个月或自营公司满1年并可提供营业执照 （信用卡、贷款还款历史记录良好，且无严重逾期） 申请平安易贷需要准备的材料: 1、有效身份证复印件 2、最近30日内有效居住证明（如水电、电话账单等） 3、现单位工作证明（加盖公章或人事章等） 4、 最近3个月个人储蓄卡流水账单(到银行柜台打印加盖章) 私营业主贷 ： 1、 公司营业执照证明（公司营业执照满1年） 2、工作收入证明（公司盖章，公章或人事章） 3、对公，对私账户半年的流水账 4、经营场所证明（场地租赁合同和近一个月的租金收据） 5、最近30日内有效居住证明（如水电、电话账单等） 6、有效身份证复印件
5，我爱我家,被隐瞒的“租金贷”你是在付房租,还是在还贷款?_搜狗...
“长租公寓爆仓，一定比P2P爆雷更厉害。”随着我爱我家前副总裁胡景晖的这一论断被广泛传播，长租公寓助推“涨价潮”的风波还未过去，质疑其借“租金贷”空手套白狼的声音随之而来。以解决租客资金困难为初心的“租金贷”，如今为何被推上风口浪尖？
鼎家破产连累4000租户
近日有网友称，杭州鼎家公寓在已收了租客租金的情况下，并未将租金打给房东，导致房东来出租房内强制腾房，甚至惊动了当地派出所。
两天之后，鼎家位于杭州耀江文欣大厦8楼的办事处挤满了前来讨说法的房东和租客，其办公区内已人走楼空，仅剩一位自称公司法务的工作人员在按序号对房东与租客进行调解或解约。随后，长租公寓杭州鼎家网络科技有限公司发出通知，称公司因经营不善导致资金链断裂，已停止运营。
鼎家公寓资金链断裂，约4000户租户成为最直接的受害者，租户们不仅拿不到先行支付的押金，还背上了网络贷款，每月须向爱上街APP还钱。“事情曝光后我才发现，网贷平台直接转了一年的房租给鼎家，但我的房东只收到两个季度的房租。因此，我付了一年房租只能住六个月。”鼎家公寓租客小伟说。
伴随着鼎家的破产，其颇受争议的“租金贷”运作模式也浮出水面。据记者了解，鼎家租户支付租金的方式为，要先绑定“51返呗”（现更名为“爱上街”）的网贷平台APP，将租期内的房租进行一次性贷款，然后再每月向网贷平台还贷。网贷平台将房租一次性打给鼎家，但鼎家并不是一次性支付给房东，通常只给房东一个月、最多一个季度的房租，再利用截流的租金去吸纳更多的房源。按照这一模式，鼎家看似是做租房生意，其实赚的是金融行业的钱，如果资金链充裕，这个模式基本就是一本万利的买卖。
租房反倒“被贷款”
“我原本是要付房租，怎么成了每月要还贷款？”鼎家破产牵扯出的租户“被贷款”问题并非个例。早在去年9月，央视财经《经济信息联播》就曝光了一起租房人莫名“被贷款”的案例。一位租客通过中介租的房子由于被大熊公寓收购，在双方重签租房合同时，中介告诉租客要用一个名为“分付君”的APP来支付房租。几个月后，租客才发现自己“被贷款”了。
“刚毕业的学生一下子要拿出一个季度或半年租金困难很大，选择租金贷可以按月付租，资金压力减轻许多。当然了，租金贷需要支付一定的利息。”一位不愿意透露姓名的业内人士坦言。
从租金贷产品的逻辑看，其目的是为租客解决租房资金短缺的问题，但长租公寓为何要向租客隐瞒贷款的实情？
长租公寓从业者刘女士告诉记者，租金贷产品分为两种类型：一种诸如京东白条、花呗这种产品，向租客提供的是小额消费金融贷款，贷款额度仅供租客支付几个月的房租，这种贷款通常是在租客知情的情况下办理的。还有一种是放贷机构一次性将1年甚至2年的租金打给公寓运营方，由公寓运营方支配使用这笔资金，并承担相应的贷款利息，或者公寓运营方再将利息分摊到房租里最终由租客承担，租客按月向放贷机构支付房租。这种贷款，公寓运营方通常会向租客隐瞒。“这实际上是长租公寓利用租客个人的信誉，为自己获得企业扩张等发展资金，即便不需要租客承担利息，租客也会因担心个人信息被泄露等原因产生抗拒心理。”刘女士说，万一公寓运营方卷款跑路，租客很可能面临无房可住，还要继续支付租金的风险。
“长租公寓回报周期长、利润率低，需要大量资金，事实上很多中小品牌公寓都在使用这种支付方式来加快企业资金的回笼。”同策研究院首席分析师张宏伟告诉记者，长租公寓运营商目前只有租赁权，没有产权，没有抵押物很难在银行贷款，而风投又只青睐头部品牌，许多中小型长租公寓融资能力弱，要想获得扩张资金只能走上“租金贷”这条路。
行业呼唤资金监管
随着长租公寓事件急速发酵，创业黑马董事长牛文文撰文称：“一个行业如果过度金融化、过度加杠杆，必然会造成金融风险和社会风险，最后毁灭整个行业。”他表示，看似不起眼的房屋租赁中介，假如把房主和租房人的不够高的信用经由金融工具放大N倍，进而由此不断加杠杆融资，那么，谁也不知道一旦爆雷，其金融风险会传导波及到什么领域、什么程度。
深圳市互联网金融协会秘书长曾光指出，“租金贷”看似方便，但租户在不知情的情况下承担了贷款资金被服务商挪用的风险。“押一付一”看起来很美好，但实际操作中，服务商却在租客不知情或者未对租客进行充分风险提示的情况下，为租客办理了“租金贷”，具有较强的蛊惑性、欺诈性。《北京市房屋租赁管理若干规定》第七条规定，“房屋租赁期限内未经承租人同意，出租人不得擅自缩短租赁期限、增加租金。”第二十七条：“房地产经纪机构及其经纪人员从事房屋租赁经纪业务，不得占用、挪用或者拖延支付客户资金。”2017年12月1日，互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室正式下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，要求现金贷机构持牌经营、利率不得高于36%、不得向无收入来源的借款人发放贷款；存量业务中，无消费场景的现金贷暂停发放，限期整改；禁止现金贷通过P2P网贷融入资金，银行不得为无牌机构提供助贷资金等。
业内人士不无担心地认为，目前，房屋租赁行业已经出现了过度资本化、过度金融化的苗头。政府部门在房屋交易过户时对资金监管有明确的要求，有相关的审核标准。与购房贷款不同，租赁市场完全是市场化行为，对租金贷的管理也是一个空白，存在一些漏洞。目前很多长租公寓打着“互联网平台”“资产管理公司”等旗号，不能认识到自身是住房租赁行业，试图游离在监管之外。
中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼建议，长租公寓行业要实施专业化管理，完善相关法规制度，对租金贷带来的资金沉淀进行托管，减少资金被挪用的可能。同时，还要针对住房租赁贷款出台细则，降低金融风险。
6，涅槃还是覆灭,P2P暴雷潮引发行业生死劫_
编者按：本文来自“财经杂志”，作者 罗瑞兴 龚奕洁；36氪经授权转载。
一方面，出借人恐慌潮下，资本集中抽离，现金流不够强大的P2P被挤出；另一方面，头部效应加剧，机构资本开始重仓资质较好的合规P2P。雪崩式的行业出清，对中产及以下阶层形成一次财富洗劫。
行业“挤脓”，投资人“流血”。
累计用户数达287万的P2P平台投之家，7月13日发布公告称股东跑路，平台逾期202亿元，让投资者猝不及防。
投之家常年以网贷之家兄弟公司作为招牌，今年宣布得到一家“上市公司母公司”的B轮融资。截至6月时，平台总成交额超过264亿元。一度被圈内人公认为“安全系数极高”。
30岁的纪泽在深圳从事汽车销售工作，2014年底开启自己的网贷投资的生涯。只投一个月到期的短期理财的他本来认为风险可控，但还是赶上了暴雷潮。本应该7月13日到期，实际年化收益率9％的投之家理财产品，没有如期到账。
作为P2P投资“老人”的他，在网贷之家推荐的入口得知投之家，投之前他“查过一遍所有工商信息，包括投之家的业务模式”。
“都是赚辛苦钱，我只希望能分三四次把钱打回账户，还本金就可以。”纪泽说。他告诉《财经》记者，他被拉到3个达到2000人上线的维权QQ群，希望借由集体维权拿回自己多年的储蓄。
金融严监管和宏观经济去杠杆背景下，P2P网贷行业迎来历史上又一轮“至暗时刻”。据不完全统计，今年6月以来，停业及问题平台数量为80家，平均每天就有近3家平台停业或出问题。仅7月18日当天，就有7家P2P平台暴雷。
恐慌情绪下纷纷撤资的P2P个人投资者，加快了这个1950亿美元行业的萎缩步伐。有人认为这是行业周期性的出清，但毋庸置疑，这是对中产及以下阶层的一次财富洗劫。
恐惧还在蔓延。一方面，出借人恐慌潮下，资本集中抽离，多米诺骨牌效应挤出现金流不够强大的P2P平台。据融360监测数据显示，上周（7.07-7.13）网贷行业成交量为405.17亿元，较前周环比回升下降5.90％，当周资金净流出额高达40.47亿元，其中14家平台资金净流出额均超过亿元。
另一方面，头部效应加剧，机构资本开始重仓资质较好的合规P2P平台。据零壹财经不完全统计，仅仅7月的第一周就有4家网贷平台获得融资，融资金额5亿余元。
“潮水退去，才知道谁在裸泳”。多位市场人士告诉《财经》记者，部分平台打着擦边球的超短期类现金贷模式、债权转让、期限和规模错配等产品，在市场形势不好的时候，导致流动性紧张，风险暴露。
有市场人士担心未来随着暴雷潮的持续，风险从不合规平台外溢，传导整个行业，导致行业资金缩减，对合规平台资金流造成较大影响。
也有市场人士认为，从中长期来看，对行业利好。“如果这波能把庞氏骗局拖垮，倒算是一件好事。”某头部机构内部人士告诉《财经》记者。
监管出手
暴雷潮中，以行业协会为主要力量，正在进行约束与自救。
7月19日，北京市互联网金融行业协会（下称“北京互金协会”）发布红头文件《加强业务合规性的风险提示函》，再次叫停“理财计划类”产品，鉴于其存在期限和规模错配等违规的可能，并表示，对已不具备继续营运条件、拟退出市场的机构，协会督促其制定清退方案。
7月18日，北京互金协会召开了一场由多家头部平台一把手出席的会议。据《财经》记者了解，叫停“理财计划类”产品并非协会要求，而是头部平台主动“要求”北京市互金协会出面叫停。
当日，北京互金协会在官方微博上发布消息称，北京将加快推进“数据管理机制”、“良性退出机制”、“白名单机制”、“风险缓释机制”、“媒体沟通和监督机制”以及“金融消费者教育机制”等六大机制的建设。
北京互金协会会长、宜信CEO唐宁在7月20日表示，“白名单”机制建设，推进分级分类工作，动态监测网贷机构的合规性，有效预防及化解风险。这项举措的提出，无疑将给行业注入一针强心剂。
市场部分声音将此轮行业暴雷潮归咎于监管层的网贷备案延期。
此前有市场担心，备案久拖不决会造成“劣币驱逐良币”。拥抱合规者，不但面临成本上升的压力，还需应对合规导致的用户体验下降造成的客户损失风险。“备案一再延期，一些机构索性继续按不合规的做法放手做，我们的成本上去了，用户体验下降了，很为难。”一位老牌P2P机构内部人士告诉《财经》记者。
但接近监管的人士指出，市场暴雷潮和备案延迟并没有必然的联系，事实上，当借新还旧的庞氏模式发展到一定规模的时候，必然会出现融资链条的断裂情况。某种意义上说，这是互联网金融乱象的继续出清。在监管看来，如果P2P平台按照监管要求做到了信息中介，而不再是信用中介，那么逻辑上不会存在暴雷的现象。
机构呼吁备案，本质上也是在呼吁监管背书。但事实上，监管对于网贷行业的整改情况是不满意的。一位接近监管的人士指出，行业乱象层出不穷，几乎没有几家整改到位。
央行副行长潘功胜在近日召开的互联网金融专项整治下一阶段工作部署动员会上指出，再用1到2年时间完成互联网金融风险专项整治，化解存量风险，消除风险隐患，同时初步建立适应互联网金融特点的监管制度体系。
监管也在推动网贷备案工作落地。新京报援引相关人士称，监管或将于7－8月间落实187条的网贷备案验收具体细则。据《财经》记者了解，这相当于监管部门的工作手册，而非向行业公开的标准。
《财经》记者了解到，重庆对辖内P2P机构明确表示“备案不停”。而且，重庆市金融办明确指出，备案的一个重要前提是必须要“清盘”，即完成存量产品的清理和兑付。
重庆市某机构人士表示，重庆很可能成为网贷监管的一个试点。而京沪深杭是P2P平台比较集中的地区，辖内P2P平台的数量庞大，监管压力也比较大。
“行业中有些平台流动性出现问题，可能要波动现两星期。”红岭创投董事长周世平表示。
在周世平看来，监管目前也很难有所作为，守住底线即可，即要严厉区分恶意圈钱欺骗投资者的平台与正规经营平台。
“未来希望监管尽快出台合理的政策，拿出一个统一标准，符合一家就备案一家，不要说哪些地方一定要有多少家，因为平台都是做全国的业务。”一位P2P平台高管告诉《财经》记者。
挤出“脓包”
事实上，这不是P2P行业在国内的第一次暴雷潮。从2013年开始到2016年，几乎每年都会有一轮集中暴雷。
PPmoney网贷CEO胡新告诉《财经》记者，以往的P2P暴雷潮是行业由乱而治的过程，是监管不断落地的过程。但在他看来，近期行业不断出现平台逾期或暴雷事件，无论是数量，还是平台成交量，都比此前要多。
此轮暴雷的原因也更为复杂。
除了行业周期性的优胜劣汰外，此轮雷暴受到宏观经济政策去杠杆的影响，流动性收缩，导致中小平台的运营因此承受较大压力，再加上备案延期的影响，不堪压力的平台被迫退出。风险溢出效应对投资者的信心也产生一定干扰，行业恐慌蔓延，影响平台稳定运营。
一位股权投资人告诉《财经》记者，网贷平台的资产一般都是次级贷，平台盈利的逻辑通常是“用收益覆盖不良”，因此如果赶上去年现金贷风口的，已获得较高的收益，或许还能承担流动性风险；没有赶上的，比较容易出现流动性危机。
“P2P行业的资产类型是很复杂的，真正做小额分散、消费类型的借贷的平台是不多的。”拍拍贷副总裁申鑫告诉《财经》记者。据了解，一些平台的线下资产对接到房地产贷款、车贷等流动性差、高风险的领域。线上只是一个收集资金的端口，就是一个理财端。
事实上，自去年网贷监管再升级、清理现金贷以来，不少平台的逾期风险增加，催收难度增大。今年以来，“等着平台爆雷”，更成为不少老赖们的期待。
在多位市场内人士看来，这是此轮暴雷潮的主要助推力之一。资产端的一些骗贷公司，以及恶意欠款的借款人，恶意骗贷或借款，导致坏账率提升，这是部分逾期及暴雷平台的苦衷。
市场人士还担心，随着暴雷潮持续，风险从有问题的平台外溢，传导整个行业，行业资金缩减。
一位市场观察者告诉《财经》记者，对于P2P平台的关键指标，“应该看在贷余额，交易量不是很好的参考维度，有一些都是超短期的，交易量自然高”。
根据中国互联网金融协会定义，在贷余额是指截至统计时点，平台所有借款人尚未偿还的本金总金额（不包括利息部分）。
行业风险的集聚并非旦夕之功。虽然有一系列限额、存管等规定，单网贷规模在整治期间不降反升。网贷之家的数据显示，P2P行业的在贷余额，从两年前的5400亿元，扩张到目前的超过1.3万亿元。
这场行业洗牌也重新带来了一场关于P2P平台是否有价值的争论。一个问题被频频抛出：中国真的需要这么多P2P吗？真的有这么多小微企业需要P2P吗？
世界银行首席信息安全官Clay R.Lin今年6月在公开场合表示，根据世行的估计，小额贷款的资金缺口大约有5.2兆。Clay R.Lin根据世界银行的统计估算中国约有1亿多人没有被银行信贷体系覆盖。有大概超过2.5亿万小微企业，没有办法取得金融方面的服务。
“这些虽然是一个存在的缺口，它也代表了很大的机遇，根据一项报告，在将来生意上的机会大概每年有2000亿元左右的生意机会，如果你提供小微企业的贷款的话，这个生意的发展有可能到每年可以增加2000千亿元收入的机会。”Clay R.Lin表示。
存在是合理的，在多位市场人士看来，P2P在服务小微企业、服务消费信贷上是有价值的，“只是在过往的几年，被利用这张皮，干了很多别的事情”。
多位市场人士呼吁，P2P平台应该回归本源。“P2P本身就应该是资产和资金一一对应，不然就会存在解释的空间，真实的借贷需求，和相应的借贷。”申鑫表示。
“这是P2P领域的供给侧改革。”一位市场人士说。
龙头的危与机
“这个行业99％的平台都不会走下去的。”申鑫告诉《财经》记者。
在中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼看来，当下P2P网贷这种大调整、大分化的情况，与我国信托业发展的历史很相似。
“上世纪80年代，我国各家银行、各部委和各地政府等纷纷设立信托投资公司，信托机构大量出现。从1980年到1982年底，全国各类信托投资机构已有620多家。但经过多年的清理整顿、优胜劣汰，信托公司数量一度下降到50家左右，到目前信托公司仅68家，集中度大大提升，行业平稳发展。”董希淼说。
中金在研报中表示，P2P退潮或仍将持续2年－3年。“在满足监管合规要求基础上，再考虑运营成本的攀升，预计三年后正常运转平台不超过200家，即目前运营平台的10％左右。”中金表示。
行业马太效应加剧。据中金的研报，目前行业前100家平台合计贷款余额占成交量比例为70％到75％,中金认为，未来集中度仍将持续提升。
洗牌期挤掉了不合规及能力弱小的竞争者，但也不可避免地影响到了头部平台。市场恐慌蔓延到了二级市场。头部平台中，在美国上市的拍拍贷和宜人贷今年分别下跌41％和56％，信而富今年累计跌幅达到63％。
中金分析师姚泽宇认为，头部平台短期盈利能力受到影响，中期则面临平台定位难题，长期或受传统金融机构和互联网平台下沉的冲击。目前约有3亿信用卡人群,每年银行新发行信用卡超过1亿张，目前蚂蚁花呗用户超过1亿。
行业洗牌期，市场信心是关键的砝码，头部机构在积极提升市场信心。7月19日，在美国上市的拍拍贷发布《网站运营方注册资本金增资实缴的预公告》将注册资本金增至10亿元人民币。
宜信CEO唐宁近日在公开演讲中表示，网贷行业一定能好，一定有光明前景，一定大有可为，面向小微、面向三农的需求也是大有可为。“这是关于网贷模式、行业前景的根本性判断。”唐宁说。
行业洗牌的终局或是一场“剩者为王”的战役。胡新认为，一批在细分领域各具特色、占据主导优势的头部平台依然有能力、有希望、有信心共享行业合规发展带来的成果。
洗牌的另一面是金融科技风口的方兴未艾。懒财金服CEO陶伟杰告诉《财经》记者，互联金融行业通过科技与金融的深度融合，是未来行业的机会所在。
机构资本抓住行业洗牌的窗口期，重仓部分资质较好或者有特色的P2P平台。据零壹财经不完全统计，仅仅7月的第一周就有4家网贷平台获得融资，融资金额5亿余元。
洗牌期后，行业又进入一个新的发展阶段。“未来都是合规的大平台的竞争，对平台的人才需求、运营能力及成本控制提出了更高的要求，竞争无疑会更加激烈。”胡新告诉《财经》记者。
7，杀死那只“黑天鹅”_
来源 | 央行观察（ID：YANGHANGGUANCHA）
作者 | 毛明君，央行观察专栏作家
一
“渤海钢铁” 也会倒？！
根据媒体披露，渤海钢铁陷入破产重整，这家风云一时的世界500强企业被认为仅仅正常经营了6年，涉及金融债务余额却达到1920亿元，成为近年来最重大的国企债务危机之一。其中七家银行涉入较深，三家地方性银行的信贷余额达到100亿元以上，剩余四家也在60亿至100亿之间。
2010年，天津市政府主导，天津钢铁等四家国企共同组建渤海钢铁集团。这家有特区政府撑腰的世界500强钢铁巨人，背后隐含着政府担保的金字招牌和 “大而不倒” 的风险逻辑。曾几何时，属于银行闭着眼睛追着放贷款的 “特优质客户”，组建伊始，就被8家银行联合授信1000亿元。谁会想到短短6年之后的2016年，即已陷入经营危机，苟延残喘至今，实在是扛不下去了。
几年前，听到说 “黑天鹅”“灰犀牛”，感觉又有两个概念被凭空炒起来；今天，黑天鹅已经不再是一个热词，却在当下银行业的天空中漫天飞舞，遮空蔽日。
真应了《打造金融堡垒：摩根大通银行战略解码》一书中摩根大通 CEO 戴蒙的点睛之笔：“五年前，很少会有人担心金融市场的风险。今天，人们在每个危机事件的背后，都能看到一条带有厚尾的黑天鹅。”
二
黑天鹅栖息在银行业的什么地方？
虽说黑天鹅的现身往往出其不意，但细究之下，还是有迹可循。
1. 某行事件冰山一角
银行业黑天鹅的第一个栖息之地存在于违规经营之中。2018年银监会开出了第一张天价罚单——对某行成都分行罚款4.62亿元。经银监会查实，某银行成都分行为掩盖不良贷款，违规办理信贷、同业、理财、信用证和保理等业务，向1493个空壳企业授信775亿元，该行内部问责近200人。
《中国经济周刊》披露，宣称自己不良贷款零记录的某银行成都分行，多年来通过7家房地产公司和矿产企业，设立上千家壳公司进行承债式收购，换取相关企业出资承担不良贷款。案情起底触目惊心，然而业内人士却并不感意外，反映出这类事件所反映出的问题绝不是个案和孤例。
据了解，上述违规行为最终形成的不良资产约100亿元，该银行总行已计提相关拨备，不至于酿成灭顶之灾，然而不仅对短期内的财务报表影响巨大，对该行的品牌信誉、人心士气损害更深，这类 “黑天鹅” 事件如果发生在规模偏小的银行身上，则更加是不可承受之重。
2. 股票质押堰塞危湖
银行业黑天鹅的第二个栖息之地是资本市场。继几波债券集中违约之后，当前上市公司股票质押成为新的重大信贷风险隐患，股票质押频频爆仓，股东被动减持也频现公告中。
根据《财经》记者统计，截至9月21日，A股市场几乎是 “无股不押”，超过97%的上市公司存在股票质押，质押公司总数达3466家，整体质押市值规模达到4.92万亿元，其中质押比例超过30%的公司有764家，超过50%的公司约150家，部分公司质押比例甚至达到70—80%，而大股东质押比率超过90%以上的公司超过470家。
股票质押融资自2014年跑步前进，2015年大幅冲高，2016年达到顶峰，2017年至今骑虎难下，根据测算，2018年四季度，A股市场的股票质押风险将迎来集中爆发期。
过去，股票质押被认为是一种风险相对可控的业务，各家银行竞相追逐、不断加码、大干快上，而目前，从资本市场飞出的任何一只黑天鹅都会让相关银行的高管人员寝食难安。
3. 表外业务鱼龙混杂
银行业 “黑天鹅” 的第三个栖息之地存在于银行的表外业务中。表外业务常常是银行内控管理的 “法外之地”，也往往是藏污纳垢的地方。
早些年，银行业，特别是部分中小银行，纷纷以大资管业务为两翼之一，大举进军大资管业务、投行业务、同业业务等，表外资产占比一度达到江山半壁。然而一些所谓的投行业务等，其实只是信贷业务的强行出表；而诸多的资管业务，其实是银行自己的自弹自唱、自娱自乐。
有人说，很多银行的投行部门，承接的其实就是表内授信没法通过审批的授信业务，在业务来源上本身就属于 “带病授信”、先天有恙，在贷后的管理中又常常 “讳疾忌医”、终成不治。表外业务中的风险隐患要远远大于表内业务，在有的银行甚至是深不可测的黑洞。
三
万物生长皆有本源，黑天鹅是从哪里长出来的呢？“物必自腐而后虫生”，梳理近几年来银行业的发展轨迹，我们认为招致今天银行业黑天鹅乱飞的原因主要有以下几点：
1. 增长模式饮鸩止渴
10多年前，监管部门及银行领导就在疾呼改变 “傍大款、垒大户” 的经营行为；10年来，“傍大款、垒大户” 的做法却在一些银行持续加码（ 2018年，中国银保监会主席郭树清在陆家嘴论坛上指出：部分银行仍存在 “垒大户” 情结 ），尤以中小银行为甚。
这种屡禁不止、愈演愈烈的行为有其经营逻辑和现实必然性，然而对于中小银行而言，“垒大户” 是一把双刃剑，在给银行带来高利润的同时，也会造成潜在的重大风险隐患——
首先，授信的过分集中，将鸡蛋放在一个篮子里，本身就违背风险适当分散的基本原则；
其次，过度授信带来的企业过度融资往往会导致企业经营行为发生畸变，诱发道德风险和企业过度投资，很多大型企业不是死在贷不到款上，而是死在贷了太多款上；
最后，过度授信会使得企业倒逼、胁迫银行继续追加贷款，最终酿成不可收拾之局。
2. 风险处置抱薪救火
小微企业信贷风险在过去几年里已然陆续暴露、自生自灭，一批大企业、集团企业的问题却还在发酵，市场并未完全出清。当前风险引线有不断向上延爆之势，成为银行风险管理的心腹大患。僵尸企业何以 “僵而不死”，就在于 “大而不能倒” 的规律在起作用。
地方政府官员声称，一地经济发展既需要顶天立地的大企业，也需要铺天盖地的小企业，在实际工作中却往往更注重大企业的支柱作用和带动效应，当地明星企业的陨落常常带来一系列的经济和社会问题，甚至动摇到当地主政者执政能力的声望和信誉。
对于大型企业的经营困境，从保就业、保稳定、保 GDP、保上市公司 “壳资源” 等角度出发，地方政府往往不会袖手旁观见死不救，而是会动用各种资源伸以援手，包括对银行续贷加贷施加影响等。这种行为一方面在化解风险，一方面也有可能累积更大风险。当下传出的深圳市政府安排数百亿资金为上市公司解燃眉之急的做法，市场一片叫好，然而这种举措究属权宜之计、不得已之举，其效果和影响尚难预料。
另一方面，对出现风险问题的大型企业、集团公司，有些基层行、相关直接责任人员诿过饰非，或是出于死马当活马医的侥幸心理，往往不能当机立断正确行事，或隐瞒情况，或违规转化，或化整为零，或移花接木，最终酿成大祸；上级机构和高管人员处置重大风险时也往往投鼠忌器，顾虑重重，畏手畏脚，不如处理小微企业信贷风险简单明快，最终不断累积和加倍放大了风险。
3. 大潮退去裸泳现行
经典理论和经营实践都已经证明，中小微信贷业务确实是高风险业务，而当前让银行更加揪心的，却是大型企业频频爆出债务危机的 “黑天鹅” 事件。众多的大型集团、明星企业、上市公司在崩盘之后，人们才恍然感到原来这些企业的基本面早已如此不堪。
媒体戏说，早些年金融界人士在混娱乐圈，而娱乐圈人士正玩转金融业，“女版巴菲特” 的投资神话，“中国版乔布斯” 的造车故事果然让那些实业家最终 “为梦想窒息” 致死。科技明星企业净利润的一半来自政府补贴，环保领军企业被证明主营做土方工程，被玩坏的不仅是资本市场，当然也少不了这些跟着概念、题材跳舞的大小银行；被收割的不仅是散户 “韭菜”，当然也会有一批坚信 “大而不倒” 的银行跟着买单。
四
佛曰：昨天的因，今天的果。昨天已经做过的事情无法改变，今天只能承受消化昨天的行为所带来的后果，同时努力以今天审慎的的行为确保安全，进而守护明天的安稳。
虽然说黑天鹅不可预测，但银行作为经营风险的行业，对于事物的不确定性有着天然的敏感，风险经营的本质就在于对抗和破解不确定性。
面对不确定性，银行确定需要做的是：
1. 摒弃规模偏好与速度情结，着力推动经营转型
在国内银行中转型最为成功的招商银行，多年前一直被批评规模增长缓慢，业绩没有亮点，实际上，这正是一家优秀银行 “积小胜而成大胜”、厚积而薄发的战略定力所在。
最近热销的《富国之本：全球标杆银行的得失之道》一书介绍，富国银行长年的发展速度和增长目标，瞄准的是中外野，持续踩在略高于平均线之处，虽然不能次次全垒打，却保证了绝不出局，扎好马步，练好基本功，长远来看不疾而速，大幅领先那些以 “百米冲刺方式跑马拉松” 的银行，平稳渡过黑天鹅狂舞的次贷危机时代，且一度成为全球市值最高的金融机构。
2. 守住底线，远离风口
总结富国银行成功穿越金融危机的经验，应该听他的掌门人现身说法。危机前后，富国银行时任董事长约翰·斯坦普发表的一系列言论堪为管理风险、应对黑天鹅的 “真经” 和心法：
这种 “博傻” 的游戏不会永远继续下去，有些事情必须付出代价。
不理性的贷款政策让市面上的很多机构浮浮沉沉，甚至一蹶不振，关门走人。但因为我们坚持负责任地放款，向好客户发放高质量的贷款，帮助他们取得财务成功，我们在这一轮危机中挺了过来。对于贷款发放原则的坚持，帮助我们度过了157年来的历次经济周期，也使我们避免出现绝大多数金融机构在抵押贷款发放上存在的严重问题。
要成为最好的金融服务机构，必须在信贷和风险管理上做到最好。富国银行的信贷原则非常简单，我们从来不会为了短期目标牺牲信贷质量。所有交易或客户关系管理的收益应该覆盖风险，我们从来不会为了适应市场竞争而放弃这一原则。我们经常要问自己：这笔贷款对我们的客户，或者富国银行是正确的吗？
（以上引言见《富国之本：全球标杆银行的得失之道》第三章 “并购之道：弯道何以超车” ）
在音乐响起的时候，每个人都随着起舞，但银行家掌管着经营风险的企业，应该有着冷静保守的精神气质和守护价值的信贷理念，也正如巴菲特所说：“它从来没有因为其他银行都在做某件事就觉得自己也应该跟风。”
这既是富国银行的成功之道，也是巴菲特的投资之道。
3. 正确应对已经出现的黑天鹅
存量风险、存量问题的化解考验银行人的担当和智慧。正确应对黑天鹅是一门科学，也是一种艺术。对于已经出现的黑天鹅，视而不见是不负责任、没有担当；漫无目标，狂轰乱射，惊起一群黑天鹅，则是更加危险的。
五
10年前，银行股是广大投资者青睐的对象，10年后，银行股的身价几乎是原地踏步。笔者整理了10年来 A 股上市银行（不含10内 IPO 的银行）的相关指标，从中可以看出什么呢：
1. 10年来国有大行资产规模增长约3倍，利润增长2倍多，市值却只是基本持平，或小幅增长；
2. 10年来全国性股份制银行（ 鉴于北京银行的区域化布局和体量规模，本文将其放在股份制银行内 ）资产规模增长5倍以上，净利润增长4倍以上，市值增长却仅约2倍；
3. 10年来城商行 ( 宁波银行、南京银行 ）资产规模增长10倍以上，净利润增长7倍多，市值增长却仅约3倍；
4. 与上市银行市值增长与规模、净利润扩张的失衡相对应的是市盈率、市净率的一路下滑，一大批银行纷纷跌破净资产，这其中，以对公业务为主体的中小银行尤甚。
2018年下半年银行股价有所回升，然而在最近再次回落，成为最不值钱的股票品类之一。
在盈利能力上，有人戏言，A 股其实只有两类股票，20多个银行股和3000多个非银行股，净利润几乎平分秋色，一边是舆论抨击银行掏空了实体经济，一边是投资者全面看空银行股；
在资产质量上，从各家银行披露的数据看，不仅整体指标相对平稳，而且在过去一段时期内保持了不良率持续下降的趋势；
在规模增长上，尽管近年来各类银行增速有所降缓，但总体上仍然保持着强大的惯性继续夸张；
在政策层面上，又是降准（还有大量降准空间），又是理财新规拓宽投资范围，红利多多；
然而，股价就是不买账。
投资者到底在担心什么？
笔者大胆揣测，关于银行业，投资者担心的主要有两个方面，一是 “黑天鹅”，二是 “灰犀牛”。灰犀牛的问题另文再论，像渤海钢铁破产重整这样的黑天鹅事件，实在是高悬在涉及其中的中小银行头上的达摩克利斯之剑。
不仅上市银行的股价受到黑天鹅事件的拖累，那些没上市、经营规模较小、实力较弱、管理不规范的非上市银行挑战更大，在各行各业都在高喊 “活下去” 的当口，银行作为经济转型时期各种风险的集中 “收纳箱”，更应该屏住呼吸、睁大眼睛，紧盯着退潮之际的海面，时刻准备着：
杀死那只黑天鹅！
*文章为作者独立观点，不代表虎嗅网立场
8，他突然接到无数讨债骚扰电话,他决定凭一己之力,对这个黑暗的行业...
话说，
关于讨债公司，许多人应该都有所耳闻。
这是一种专门帮企业或者个人追讨债务的中介机构。
债权人把欠债者的信息提交给中介，中介就会通过拨打电话等种种方式提醒甚至逼迫欠债者还钱。
本来嘛，欠债还钱天经地义。
然而，如果你并没有欠过任何钱，
却接到了讨债公司的电话，
对方还能清晰曝出你的个人信息甚至你亲友的信息.....
此时的你，确定不会一脸懵逼？！
在美国，一位名叫Andrew Therrien的小哥就遇到了这么件奇葩的事。
在2015年的一天，他和她的妻子都接到了一通电话......
【奇怪的讨债电话】
2015年2月的一天，31岁的销售员Andrew Therrien正坐在家里和一家食品公司打电话。
打到一半，他就收到了妻子的电话留言。
妻子说，她接到了一个陌生男人的讨债电话，说是Therrien欠了钱，还要求核对他们的家庭住址。
几分钟后，Therrien自己也接到了那个男人的电话。
打电话的人名叫Charles Cartwright，声称他的目的是为了讨回一笔700美金（约合人民币4630元）的发薪日贷款。
Therrien冷静的想了想，自己真的不欠什么贷款啊。
打电话的这个人，莫不是个骗子？
骗子还敢这么张狂，骚扰他老婆又骚扰他？
于是，Therrien有些气愤的开始和对方对峙，质疑他就是个想要电话诈骗的骗子。
被Therrien这么一怼，讨债人Cartweight气急败坏的挂了电话。但没过多久，他又打了回来，粗暴的在电话里对着Therrien说出了许多威胁的话......
“我要当面来给你点颜色看看，让你老婆也在家里等着我！”
说完，Cartweight再次挂断了电话。
本来，听到这种过分的话，Therrien相当生气。
但他转念一想，万一这不是一场骗局，而是某个搞错了借款信息的高利贷组织错找上他，现在被他激怒了，真要来闹事甚至欺负他老婆怎么办？
Therrien决定，要不还是报警吧，让警察帮忙调查调查再说.....
然而拿起电话，Therrien就意识到自己其实并没有证据。
除了一个不知道是真是假的名字和来电显示，他根本没有足够的信息来举报这个打电话的人啊......
何况人家也没有真的来闹事，也还没骗走一毛钱，就是打了三个骚扰电话而已……
就算报警了，这让警察怎么查？？
正纠结着，Therrien突然回想起这个Cartweight给他老婆留过一个电话号码。
说不定通过这个号码可以了解到更多信息，是骗子还是高利贷，打个电话去问问吧～
然鹅很快，Therrien就发现这个电话号码跟向他催债的Cartweight并没有半毛钱关系。
接电话的是一名女士，她自称是美国水牛城Lakefront Processing Solution催债公司的一名员工。
这名女士告诉他，他们公司并没有叫做Cartweight的人，也没听说过他。但在公司的系统上，的确有Therrien的欠债记录。
记录显示Therrien欠了Vista公司一笔700美金的贷款，只要他还清这笔钱，记录就会被抹除。也不会再有人来骚扰他了。
这下Therrien懵逼了。
他曾经的确网贷过一笔钱，但那笔钱，他早就如期还清了啊......
而且他再也没有以任何形式借过任何钱......
这个Vista公司是不是搞错了？？
挂掉电话，Therrien就赶紧打开电脑开始查找Vista公司的信息。
他在网上人肉到这家公司的老板，然后火速给他打了一个电话。
“是你们把我的个人信息卖给Lakefront的吗？现在我一直遭到他们的骚扰，要求我归还你们公司的欠款。但我根本不欠你们的钱，你们可以随便去查。这个问题你能帮我解决一下吗？”
接到电话的老板......
自然也是吃了一惊.......
但老板毕竟是老板，他非常冷静的跟Therrien沟通了一番，经过查证也发现Therrien确实不欠他们的钱，
火速派人给Therrien开具了一份无欠款证明。
拿到证明后，Therrien又找到Lakefront讨债公司的负责人。给他们打电话成功消除了自己的欠债记录......
事情到这一步，感觉也就告一段落了。
搞错欠款人信息毕竟只是小概率事件。
再说讨债公司也已达成协议，保证今后不会再出现催债电话。
Therrien于是也没有继续追究。满以为经过了这么个小插曲，生活又可以恢复平静了......
【又来了】
然而，没过多久，Therrien又出乎意料的接到了要债电话......
但这次讨债的并不是之前那家讨债公司。
事实上，
这一次，讨债的公司不止一家。
而是一连串的讨债公司！！
那些公司不知道从哪儿搞来了Therrien的信息，把
骚扰电话不仅打给了Therrien和他老婆。
还打给了他弟弟和他的祖父母……
这让Therrien无比愤怒，但同时，他也开始意识到了问题的复杂性。
如果只是一次错误的催债，似乎还可以用巧合来解释......
但突然间这么多家催债公司纷纷找上门来，
要求他归还一笔从来没欠过的债。事情恐怕就没有那么简单了。
Therrien隐约怀疑，他可能是被列入了什么诈骗名单，并且很多像Lakefront这样的讨债公司都收到了那份名单。就算他跟Lakefront澄清了这一笔。 因为有那份名单的存在，还会有不同其他的讨债公司来找上他...
这事情，到底是怎么一回事？
到底是谁在背后蓄意抹黑他的名声，骚扰他的家人，试图骗走他的钱？
经过在网上的搜索，Therrien惊讶的发现，其实并不只有他一个人接到了这种不存在的讨债电话......
事实上，这是一种并不新颖的诈骗方式，名叫“虚构债务”。
在美国，数百万人都曾经历过、或者正在经历这种虚构债务诈骗......
有些虚构债务的创造者，会花很少的钱从网络上购买很久以前的贷款申请、过期债务信息，以及被黑客盗取的用户信息。
他们会把债务信息和用户信息重新配对，编排出一份似真似假的欠债信息数据库卖给讨债公司，然后由那些不明就里又臭名昭著的讨债公司去讨要这些其实根本就不存在的债务。
这些数据库制造者还非常聪明，他们会专挑穷人以及曾经有过贷款记录的人下手。
这些人常常会有更大的几率债务缠身，因此会分不清到底是哪家催债机构打来的电话，偶尔稀里糊涂的就把钱给还了。
但，也还是会有人选择报警。
可这些信息早已经经过层层倒卖，最后被卖给了多家公司，很难再追踪到到底谁是卖信息的第一道贩子......
而且堵住了这家公司的嘴，还会有另一家公司来向他们讨要债务......
因此总的来说，
一旦被虚构债务给缠上，受害者就只有默默忍受的命。他们没有办法反击，因为根本就无从反击......
了解到这些情况，Therrien震惊了。
找不到制造虚假信息的幕后黑手，无法从欠债名单上抹除自己的名字，难道就活该让他和像他这样的受害者们被骚扰，被欺负，被骗钱吗？？
光骗Therrien一个人也就算了，可这些无法无天的讨债公司都骚扰他祖父祖母身上去了。
那可是手无缚鸡之力的无辜老人啊！！
万一哪天，哪个凶悍的讨债者找到祖父祖母家，让他们受到了伤害，这笔帐到时候应该找谁算？？
Therrien越想越郁闷。一个男人，如果连自己的家人都无法保护，那还算什么真男人？！！
于是，
左手拿起他销售用的电话机，右手抱着他的笔记本电脑，
Therrien决定靠一己之力对这些讨债公司展开追踪。
他要通过调查这些公司的信息来源，挖出到底是谁或者是什么机构把他放上了欠债人的名单。
他要把这些丧尽天良毫无道德心和法律意识的人统统送进监狱，让他们得到应有的惩罚。让自己的家人不再受到这些人的伤害！！
【调查】
没有告诉任何家人和朋友。Therrien默默的开始了自己的调查计划。
他开始收集每一家给他打过电话的公司信息。从网上找出这些公司的负责人，
然后一个一个给他们打电话。
Therrien的态度非常明确，他只想知道对方的上家是谁，是什么组织或者哪个人把他的信息卖给了他们。
如果对方不告诉他，Therrien就一直打电话。
反正他是做销售的啊！Cold call打过无数个了也不差这几十上百个。
接不接无所谓，不接，他就继续打......
除了电话游说，他还尝试性的归还了一小部分“欠款”，想通过银行记录追踪这些资金的流向......
通过这个方法，他发现很多资金流向了一些有过犯罪前科的人。有些人曾经是毒贩，有些是诈骗犯，甚至，还有人曾经是儿童性侵犯......
手上的名单越来越多，Therrien不得不专门制作了一张不断更新的统计表，把获得的每一条新信息及时登记在统计表上。
然后通过电话逐一与他能够取得联系的人通话。
在这些调查的日子里，Therrien渐渐的变得非常忙碌。
白天他是一名销售员。而到了晚上，当妻子静静的入睡，他就悄然变身成一名调查员和正义的守护者。日复一日、坚持不懈的调查虚构债务的真相。
除了通过电脑搜索，Therrien超强的谈判技巧也帮助他取得了许多信息。
拿起电话，电话就成为了他手中的一把软剑，帮他于细微处，不失时机的挑破对方的面纱。
很多时候，他会假意和催债人先成为朋友，然后再伺机与对方对峙，让他们说出他想要知道的回答。
不过有些时候，当晓之以情动之以礼已经完全不管用，Therrien也会非常明确的恐吓那些讨债人：
“你最好是站在我这边告诉我真相。否则，你就是站在我的对立面，站在上帝的对立面。我会考虑把你的情况告诉监管机构，让他们来裁决你的行为是否正当。”
就这样，仅仅是通过一台电脑和一只电话，Therrien很快就成为了讨债圈里一个响当当的名字.....
他的行动让很多催债公司和催债人都非常震惊，也让很多人开始感到害怕。
因为他们从来没有见过如此坚持不懈的受害者，而且这个受害者掌握的信息显然有点过多，给许多公司的负责人和讨债人都带来了不小的压力......
有人怀疑，
Therrien可能根本就不是什么受害者，而是一名卧底的联邦调查员啊......
“比起我们给Therrien带去的骚扰和痛苦，他带给我们的明显要更多啊！”
然而，就是这么努力，也掌握了这么多信息，Therrien也还是没能挖出虚假债务数据库的制作者。
这些数据库和数据库里的名单曾经被一层一层转卖和重新包装，即使Therrien已经挖出了一层又一层倒卖数据的公司和不法分子，但找出最初制作它们的人依然很难。
因此，直接寻找幕后黑手看来已经不太可能。
但已经走到了这一步，有什么理由说放弃？？
经过一番斟酌，Therrien决定换一个方向，从了解虚构债务这个行业入手。然后再一步步接近产业链的顶端，找到突破口。
【水牛城的真相】
据美联储调查统计，美国有超过数千亿巨额债务没有被结清，大约10%的美国人其实都债务缠身。
许多债权机构会尽力追回一部分欠款，而剩下的，就会被打包卖给所谓的“低端市场”。
这些欠款信息有时会被重复卖给多家催债机构，以此来让合法的欠条获得翻倍的非法受益。
有些欠款信息则会被篡改，导致已经还了欠款的人被再次要债。
甚至，还有些欠款信息直接就是虚构的，没有欠过债的人，因此也有可能莫名其妙变成臭名昭著的“老赖”。
经过不懈的深挖，Therrien联系到了一些所谓的“低端买家”。而他的线索，也开始渐渐集中到一座美国西部城市——水牛城。
很多讨债公司、讨债公司创始人以及讨债人，几乎都和水牛城有着千丝万缕的联系......
Therrien开始集中调查水牛城以及这座城市里可能隐藏着的虚构债务制造者。
美国水牛城，算是美国经济最为落后的城市之一了。
有趣的是，根据劳工部的统计，这座城市里的催债人比建筑工人的数量还要多......
当Therrien处心积虑打入水牛城的虚假债务交易圈，一个多次出现的名字引起了他的注意。
这个名字，叫做Joel Tucker
。
Joel Tucker，是水牛城无抵押小额贷款产业的缔造者之一。
正是他，和他的大哥Scott、二哥Blaine一起，打造出了水牛城庞大的无抵押贷款帝国。
2003年，Scott首创了一家发薪日贷款公司，并拉着两个弟弟入伙。
在当时，这种名为发薪日贷款的短期无抵押小额贷款公司在美国的许多地方都还不合法，但在密苏里等州却可以合法经营。
Scott的公司，正是钻了这个法律的漏洞。
他首先合法创立了一家发薪日贷款公司，然后建立一个网站，通过这家网站面向全国所有想要获取无抵押小额贷款的人提供服务。
那些无法在本州取得贷款却又急需贷款的人终于找到这样一个完美的解决方案，于是大量的人开始涌向Scott公司的贷款服务平台。
因为人气太旺，从2003年到2012年，公司一共赚到了20亿美金（约130亿人民币）的巨额收入。Scott也买了私人飞机和游艇，过上了超级富豪的生活......
不过早在2005年，野心颇大的Joel Tucker已经和哥哥们分家，自己另外组建了一家小额贷款公司，还建起了自己的网站。
根据当时的一份投资报告显示，Tucker离开哥哥的公司后，自己的年收入也一度达到了数千万美金，也是赚的盆满钵满，生活过得相当滋润了......
但，这种游走在灰色地带的好日子，也仅仅只是维持了十年。
2013年，在监管机构的压力下，水牛城的无抵押小额贷款行业迎来了寒冬。
银行迫于压力停止与发薪日贷款公司合作，导致多家发薪日贷款公司资金周转开始变得困难，难以继续发放贷款和收款。
2014年，联邦调查局也突然开始对Tucker 兄弟展开调查。风光了十年，Tucker兄弟也终于迎来了法律的审判。
Tucker的二哥Blaine无法忍受压力，跳楼自杀。大哥也被指控敲诈，后来又因为其他指控最终身陷囹圄。
Tucker还没有被指控违法，但他的公司负债累累，被各路债权人追债，不得不把自己隐藏起来，切断了和外界的一切联络。
因此，2015年，当Therrien来水牛城寻找Joel的时候，
他发现自己找不到Joel Tucker了。
无论是从网上，还是通过Tucker的家人入手，似乎都没有人能够联络到他。
而且，根据Therrien在水牛城对Tucker的了解，他发现Tucker之前就是个做无抵押小额借贷的公司老板，似乎和虚构债务并没有扯上什么关系.....
为什么在之前针对那些讨债公司和中间公司的调查过程中，很多疑点都指向了Joel Tucker这个人呢？
越是找不到Tucker，Therrien心中的疑惑和对Tucker这个人本能的厌恶就越来越深。
终于有一天，Therrien的心中突然有了一个大胆的想法。
Therrien突然想到，Tucker的生意让他可以有机会接触到很多的贷款信息和用户资料，
这其中......
大概就包括了Therrien当时在网上申请贷款时所填写的资料。
那么有没有可能，当Tucker陷入公司危机之后，他篡改了一些欠款信息，然后把它们打包卖给了低端买家，以此获得收益......？？
【法律的审判】
根据这个猜想，Therrien一边继续尝试联络Tucker，一边开始从Tucker身边的人下手搜集相关资料。
2016年1月，Therrien找到了Tucker。
在Therrien精心准备了一番之后，他与Tucker取得了联络。
然而，就在这关键的一次谈话中，Therrien的电话谈判技巧失效了。
这个Tucker和他想象的，很不一样。
他非常情绪化，一直在逃避话题和事实。
而且拒绝承认自己篡改欠款信息，坚称任何犯罪的事实都与他本人无关。
Tucker的精神似乎有点问题，导致Therrien也无法冷静和他沟通。
一直到最后，也没能谈出点什么有用的信息，Therrien不得不放弃。
这通电话结束后，Therrien又以电话和短信的方式与Tucker联络过几次，依然没有得到什么有意义的答案。
不过，Therrien的调查，最终还是取得了决定性的进展。
2016年3月，Therrien和一位曾经与Tucker合作过的债务经纪人取得联系。
他只身前往加州，从这位经纪人手中得到了两份由Tucker亲笔签名的债务转让合同。
不久后，另一位经他游说了数周的讨债机构经理也通过邮件向他爆料了多份自己公司购买的虚构债务文件。
从这些文件中，Therrien兴奋的查到了一手建立起包含Therrien名字的虚构债务数据库的那个人——Rob Harsh。
对这个人的发现，已经完全佐证了虚构债务数据库的建立者其实就是Tucker。
因为Rob Harsh，正是Tucker公司的IT技术员......
2016年5月，Therrien把自己收集到的这些决定性证据全部发给了美国联邦贸易委员会。
他还把自己的情报分享给了许多正在调查Tucker的私人律师。
在这些私人律师的联络下，IT员工Rob Harsh于2016年8月主动给法院提交了一份宣誓书，承认自己曾经在Tucker的要求下伪造了一个将近800万美金发薪日贷款的数据库。
随后，美国联邦贸易委员会对Tucker提起了诉讼。
根据他们的调查，Tucker一共伪造了770万美金的虚构债务，并以420万美金的价格卖给了各种不同的中间人。
最终，法官于2017年9月对Tucker下达了判决，判定他必须归还最多3000万美金的不法收益。
就这样，靠着一部电话和一台电脑。
Therrien终于把自己的敌人送上法庭，让他接受了法律的制裁。
然而，被打倒的只是一个Tucker。
对于他的判决，Therrien其实也并不满意。
因为他的犯罪行为，导致了无数购买虚构债务信息的公司依然在讨要不存在的债务.....
很多无辜的人，依然在备受折磨。
Therrien觉得，如果当初他再努力一点，再多搜集一些信息，或许可以让Tucker承担一定的刑事责任，而不仅仅是被法官要求还款......
不久前，Therrien突然接到了Tucker主动打来的一个电话。
电话里，Tucker悲伤的对Therrien讲述了自己目前生活的有多悲惨，多无力。他希望能引起Therrien的同情：
“我已经遭到了足够的伤害。我失去了一个哥哥，另一个兄弟也进了监狱。
哥们儿，我累了，我真的很累了……”
而电话这头的Therrien却并没有展现出丝毫的同情：
“我也很累。 你知道为什么吗？
因为直到现在，
我和我的家人还在收到不同的催款电话和信息。”
Ref：
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总有一天你会变成我：我又想起了国内的各种小额借贷，学生贷的乱象，没有人管理。个人信息满天飞，几百一千块连开房记录都能搜到。哎。别说什么没人逼着你借钱，这个就和吸毒一样，应该管理源头，而不是
“
又没人逼你吸
”
。
Suyasua
：这个销售员实在是
……
太酷了
我这么温柔怎么敢杀鸡：我每一次淘宝过后都会有在接下来的几天里接到各种推销电话
小白爸爸不露脸：小站雅思也跟这个似得……我本来考雅思不着急的就是先做做题，注册了三天至少给我打过五个电话了，问这个问那个还给发资料烦死了……
大唐胸襟：评论里我服了，讨债和要借钱给你是一个概念吗？实话说，在某些情况下，欠债真的就是大爷
……
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葉老師
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素椒
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火锅
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肥肠粉
：我也遇到过，Verizon非要说我装了个电话座机欠了两百多的话费，我就一直让他们拿我签的合同，还发了律师函，他们自知理亏就没有再找过我了
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9，14年前,他花千万元收购的小厂如今市值500亿,更改写了世界锂业...
天齐锂业掌门人蒋卫平用不到十年时间，将一家年收入3亿元的县级企业打造成为销售收入超50亿元的国际锂业巨头，并重塑了世界锂行业格局。围绕蒋卫平确定的“夯实上游，做强中游，渗透下游”的发展战略，天齐锂业走出了一条“上市+跨境并购”的扩张之路：利用A股上市等带来的资金支持，在上游，大手笔收购泰利森、西藏日喀则扎布耶锂业、SQM等资源型企业；在中游，收购了银河锂业江苏，并在境内外相继启动了数个大型锂盐项目，上下游的匹配程度得到进一步提高，中游的生产布局得到进一步的优化，并逐步进入国际主流锂电池材料供应链。目前，天齐锂业正在推进港股上市，以化解收购带来的债务风险。
在天齐锂业堪称“传奇”的成长中，可资借鉴的不仅有其对发展战略的坚守，面对环境变化所体现出来的战略定力以及注重战略与战术平衡等，亦有其对产品市场和资本市场两个市场的高度重视。在产品市场方面，以掌控优质资源为核心优化生产布局，提升生产规模；在资本市场方面，以业绩为核心和驱动力，以做厚股本为主要措施的市值管理模式以及利用资本解决发展资金问题，都极为有力地帮助天齐锂业实现战略目标。
作者：符胜斌
来源：新财富杂志（ID：xcfplus）
锂金属素有“工业味精”之称，其行业规模比较小，在新能源行业大发展前，并不为大众所熟知。天齐锂业的前身射洪锂业则是这个小行业中毫不起眼的一家小企业。
射洪锂业是在1992年成立的射洪县国有企业，自成立之日起便陷入长期亏损，截止到2004年，射洪锂业已累计亏损6200余万，而股东的出资只不过有2000万元，股东损失殆尽。为卸下这一“包袱”，2004年射洪县政府与蒋卫平所控制的天齐集团签署协议，在剥离射洪锂业约7000万元债务后，以1144万元价格，将射洪锂业全部股权转让给天齐集团，射洪锂业更名为天齐锂业。
似乎受更名的影响，天齐锂业自此走上了与之前完全不同的发展之路，一场影响世界锂行业格局的“风暴”也在悄然形成。
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从贸易商到实业家的华丽转身
蒋卫平和射洪锂业结缘，主要还在于其与射洪锂业形成的长期贸易合作关系。射洪锂业主要生产工业碳酸锂，所需的原料原本由其股东四川金川提供。但由于四川金川的锂矿品位低、规模小，国内其他锂辉石矿也存在品质不稳定、供应规模小等问题，自1998年开始，射洪锂业便开始通过蒋卫平控制的天齐五矿代理进口澳大利亚泰利森的锂辉石，蒋卫平也由此开始与射洪锂业结缘。这一缘分直到2004年完成射洪锂业股权转让取得阶段性成果。
根据蒋卫平的回忆，之所以愿意在当时锂行业发展前景不明的情况下接手射洪锂业，主要是其在研究元素周期表后发现，“锂”在核爆炸里起控制速度的作用。当初日本研制过锂电池，是非常初级的一代。但他觉得“锂”前景广阔，人类利用这个元素的可能性非常大，由此毫不犹豫地介入射洪锂业的重组。
工科出身的蒋卫平入主天齐锂业后，立即从技改升级、改变管理和经营方式、提高劳动生产率等方面进行了一系列“手术”。经过数年努力，蒋卫平终将一家濒临破产的小企业打造成为一家上市公司。
从2007年到2010年上市前夕，天齐锂业基本每年实现营收3亿元，利润5000万元左右，资产规模也从2.9亿元稳步增长到4.4亿元（图1）。在天齐锂业获得重生的同时，蒋卫平个人也完成了从贸易商到实业家的华丽转身。
上市后的天齐锂业，依据保持着非常稳健的发展节奏，直至一个千载难逢机会的出现，世界锂业巨头Talison（泰利森）在寻找买家。
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拦截收购泰利森，上游扩张获得重大突破
为更好地理解天齐锂业收购泰利森的战略意义，有必要先简要了解一下锂的行业特点。
锂是一种重要的战略金属，在高新技术和军工产业中应用广泛。近年来，随着全球对清洁能源需求的高涨以及新能源汽车的兴起，锂的地位凸显，已被锂资源短缺的国家列为战略安全保障资源。
从产业链分析，锂辉石（锂矿）及含锂盐湖卤水是生产锂产品的最初原料（8吨锂精矿生产1吨碳酸锂），处于产业链的上游；接下来通过矿石提锂和卤水型盐湖提锂两种方式生产工业级碳酸锂，并以工业级碳酸锂为原料生产氢氧化锂、电池级碳酸锂、氯化锂，进而延伸到锂基脂、锂电池正极材料、金属锂产品等下游领域（图2）。天齐锂业主要生产工业级碳酸锂、电池级碳酸锂，处于锂产业链的中游位置。
全球最大的五家锂企业是SQM、ALB（雅保）、泰利森、FMC和Orocobre，这5家企业拥有的“四湖三矿”提供了全球80%-90%锂资源。锂的上游行业集中度极高，锂资源供应呈现出寡头垄断格局。比如SQM是全球最大的锂企业，拥有世界最大、品质最优的Atacama盐湖，还拥有阿根廷Cauchari Olaroz锂项目50%的权益和Mt.Holland锂矿项目50%的权益；泰利森是目前全球最大固体锂矿拥有者及供应商，拥有目前世界上正在开采的、储量最大、品质最好的锂辉石矿——西澳大利亚Greenbushes（格林布什矿），Atacama盐湖和Greenbushes的产量占“四湖三矿”总产量的70.2%。
全球中下游的锂盐产业同样也高度集中，2017年前五家企业产量合计约占全球60%，排名前三的企业分别为SQM、雅保以及天齐锂业。
从全产业链竞争力角度看，中国锂资源生产能力弱，但锂盐加工能力强。中国锂资源以盐湖型为主，但限于技术和成本各方面原因，目前依然主要从矿石中提锂，所需锂矿石几乎全部依赖进口。天齐锂业生产所需的锂精矿全部采购自泰利森，也是泰利森最大的客户，天齐锂业在2011年、2012年从泰利森采购的锂精矿量约占后者产品年销量的35.69%和36.56%。天齐锂业收购泰利森的行为正是发生在这样的行业背景之下，整个过程也是充满波折。
2012年8月底，泰利森与雅保所属的全资子公司洛克伍德达成一致，后者将以每股6.5加元的价格收购泰利森全部股份，并从多伦多交易所退市，收购成本总计7.24亿加元，折合45.54亿元，泰利森的股东会将在11月底对这次交易进行表决。
如果泰利森的股东会通过了交易方案，锂产业的上游集中度将会进一步得到提升，这对锂矿资源对外依存度很高的中国和天齐锂业而言，议价能力将会被进一步削弱，自身利益无疑会受到长期影响，我国的钢铁行业就是前车之鉴。基于此，在仅有3个月等待期的情况下，天齐锂业做出了参与收购竞价的决定。
其收购过程大体分四步进行。
首先是突袭收购，争取主动。
天齐集团先在香港设立全资子公司天齐集团香港，再通过天齐集团香港在澳大利亚设立WindfieldHoldings Pty Ltd（以下简称“文菲尔德”），并以后者为平台在二级市场上“低调”购入泰利森19.99%的股份，实现了在规避触发要约收购的情况下，达到在泰利森股东会上狙击洛克伍德交易方案的目的，为自己争取主动，赢得时间。
至2012年9月开始到11月初，文菲尔德以二级市场交易和场外协议转让方式累计收购了泰利森2288万股，约占泰利森股本的19.99%，其中二级市场“吸筹”的比例低于10%。天齐集团这样操作的原因是，根据泰利森上市地多伦多交易所的规则，文菲尔德在持有泰利森的股份超过10%时需要发布公告。如果文菲尔德完全依靠二级市场的操作，一步步增持泰利森股份到19.99%，无疑会“打草惊蛇”，引起洛克伍德的警觉，为其“迎战”提供了充足时间，“突袭”效果将大打折扣，并会因为二级市场的收购导致泰利森股价上涨，从而增加自己的收购成本。
收购这些股份，天齐集团耗资约1.57亿加元（折合约10亿元人民币）。收购完成后，文菲尔德成为泰利森的第二大股东，仅次于持股36.18%的Resources Capital Fund IV（以下简称“RCF基金”），地位举足轻重，在泰利森股东会上可以有效行使对洛克伍德收购报价方案的否决权，也就是说，从这个时候开始，洛克伍德完成收购泰利森的可能性变得很小。
总的来看，天齐集团的这场“突袭”做得比较巧妙，收购比例控制在20%以内，既避免了“打草惊蛇”，又规避了要约收购义务（澳交所规定，收购上市公司股份比例超过20%就应当履行全面要约收购义务，需收购泰利森的全部股份），更使自己在泰利森股东会上获得较大的发言权。
其次是引入中投集团，发起收购要约。
在仓促应战，并以较短时间建立阵地之后，天齐集团开始实施反击，准备与洛克伍德进行竞价。
2012年12月，天齐集团提出以每股7.5加元的价格收购泰利森剩余约80%股权（对应泰利森的估值为8.48亿加元，折合约54亿元人民币）。按此报价，天齐集团为收购泰利森80%股权还需支付约6.8亿加元（折合约43亿元人民币）。天齐集团的报价超过了洛克伍德每股6.5加元的报价，被泰利森的董事会认为是最优收购方案并获得股东会及法院的认可，狙击获得成功。
但要实施要约收购，天齐集团首先面临的问题便是收购资金从何而来。天齐集团当时的资产30.6亿元，净利润0.55亿元，而其两阶段收购需动用的资金规模在53亿元左右，这对天齐集团而言，压力颇大。为解决这个问题，天齐集团找到了国家队——中投集团。
2013年2月，中投集团的全资子公司立德投资有限责任公司（以下简称“立德投资”）出资2.73亿加元入股文菲尔德，持有35%股权（图3）。
在引入中投集团约3亿加元资金之后，为解决剩下的约3.8亿加元收购资金，天齐集团采取了天齐集团香港进行债权融资，再向文菲尔德注资的方式予以解决。
天齐集团香港分别与Credit Suisse AG（瑞士信贷集团）、中国工商银行股份有限公司、Twenty Two DragonsLtd（ADM Capital之子公司）签署了金额分别为2亿美元、1.2亿美元和5000万美元，合计3.7亿美元的贷款协议。天齐集团全面收购泰利森的资金问题得以解决。为获得这笔借款，天齐集团掌门人蒋卫平几乎压上了全部身家，除了质押文菲尔德的股权之外，天齐集团还质押天齐锂业股份等资产，甚至一度请四川美丰（集团）有限责任公司为其提供担保。
简单归纳，天齐集团收购泰利森全部股权的资金主要由三部分组成：中投集团2.73亿加元、银行贷款3.7亿美元以及天齐集团前期投入的1.57亿加元，合计金额9亿加元左右。在完成资金筹措后，天齐集团顺利完成了对泰利森的收购，泰利森从多交所退市。
从最终收购成本来看，天齐集团为获得泰利森65%股份所付出的收购代价是38.76亿元，其中收购对价34.13亿元（第一阶段19.99%股权收购对价约10亿元，第二阶段45%股权收购对价约24.13亿元）、借款利息支出2.3亿元、顾问费及融资费2.33亿元。立德投资收购泰利森35%股权所付出的收购对价约为18.77亿元。
其三，转让部分股权给洛克伍德，规避竞价。
在泰利森的收购竞争中，比较奇怪的一点是洛克伍德并没有在天齐集团提出竞价方案后进一步提高自己的报价，按其实力，应不会如此。
有一种观点认为，洛克伍德在提出6.5加元/股的报价后，曾表示这个报价方案是“最佳及最后的报价”。根据澳大利亚证券和投资委员会政策中的“Truthin takeovers”原则，洛克伍德的这一宣称限制了其提高报价修改方案的能力。但是，如果对“Truth in takeovers”原则有所了解的话，洛克伍德退出竞价的根本原因应不在于此。
所谓“Truth in takeovers”原则，是指在收购竞价中，提出竞价的一方应确保其在收购中所做的各项声明是真实、可靠的。尽管如此，竞价方仍拥有修改其声明的权力，但前提是必须说清楚变化的原因和目的，并不得对市场和投资者产生误导。
洛克伍德的声明更多是一种收购策略，意图“迫使”泰利森的股东接受其报价。在天齐集团加入战局后，洛克伍德应有充分的理由去提高自己的报价。洛克伍德退出竞价的根本原因在于天齐集团在泰利森股东会获得了较大的发言权，能否决其收购提案。洛克伍德与其硬拼，不如寻找其他路径实现或部分实现收购目的，而天齐集团为了避免陷入与洛克伍德的竞争，抬高自己的收购成本。或许出于这些考虑，二者才有了后续的一系列合作安排。
天齐集团完成对泰利森全部股权收购后，洛克伍德与天齐集团、中投集团签署协议，洛克伍德将获得文菲尔德49%股权，天齐集团将持有51%股权，中投集团（立德投资）退出。由于文菲尔德的股本结构比较复杂，合作各方为实现这一目的，采取了非常复杂的交易方案。
文菲尔德的股本由A类普通股、B类普通股及可转换票据三大类组成。天齐集团香港主要持有A类普通股和可转换票据，立德投资主要持有B类普通股（表1）。
根据文菲尔德的股本结构，为实现持股49%的目的，洛克伍德采取的具体收购路径如下。
首先，洛克伍德与天齐集团、中投集团就泰利森的估值协商达成一致。洛克伍德对泰利森的估值是10.7亿美元，折合约62亿元人民币，相当于在天齐集团54亿元估值基础上溢价约13%，而此时距离天齐集团完成收购还不到1年时间。
接下来，文菲尔德将可转换票据全部转换为A类无表决权普通股股票，文菲尔德的总股本上升到8.35亿股（表2）。按照10.7亿美元估值计算，文菲尔德每股价格为1.28美元。
可转换票据转股之后，洛克伍德向文菲尔德提供7.42亿美元借款。文菲尔德将这笔借款主要用于债转股以及回购天齐集团香港和立德投资所拥有的A类普通股和B类无表决权普通股。
具体而言，文菲尔德先将0.72亿美元转为A类有表决权普通股，文菲尔德总股本增加到4亿美元。之后，文菲尔德用债转股形成的0.72亿美元资本金和剩余的6.7亿美元借款（贷款期限2年，贷款年利率8%）用于回购股本：0.26亿美元回购天齐集团香港持有的部分A类有表决权普通股（约2030万股）、4.66亿美元回购天齐集团香港持有的全部A类无表决权普通股；2.5亿美元回购立德投资持有的全部B类无表决权普通股。
经过上述操作，文菲尔德的股本只剩下A、B两类有表决权的普通股，股东变成天齐集团香港、立德投资和洛克伍德三家，三者的持股比例分别为51%、31%、18%。与此同时，文菲尔德的债务增加了6.7亿美元（表3）。
在文菲尔德的股本结构得以简化后，洛克伍德接着以1.24亿美元价格收购立德投资全部B类有表决权普通股。交易完成后，文菲尔德只有两名股东，其中天齐集团香港出资2.04亿美元，持有51%股权；洛克伍德出资1.96亿美元，持有49%股权（表4）。
综上来看，洛克伍德为持有文菲尔德（泰利森）49%股权，动用的资金规模为8.66亿美元，其中股权性资金1.96亿美元，债权性资金6.7亿美元；所采取是增资、收购、借款、回购四种方式的结合。
为什么洛克伍德要采取如此复杂的方式完成收购？如果仅仅从交易方案来看，洛克伍德完全可以采取直接收购文菲尔德49%股权的方式进行操作，同时进行A类、B类的股本结构调整，比如将无表决权的股份转换为有表决权的股份即可。答案或许在于洛克伍德降低自身投资成本的需要。
洛克伍德对文菲尔德的估值高达10.7亿美元，如果直接采取收购49%股权的方式，洛克伍德需支付5.24亿美元。虽然金额较实施的方案要低很多，但这些资金全部是股本性投入，如果这些资金来自于借款，洛克伍德将需独自承担相应的资金成本。而现行方案的股本性资金仅为1.96亿美元，6.7亿美元为债权性资金，意味着债权性资金的成本转嫁到了文菲尔德，洛克伍德自身的压力大大减轻。
为确保这部分债权资金的安全，洛克伍德还与天齐集团约定，天齐集团和洛克伍德承担最终的偿还责任。二者可选择随时或在到期日时，同时按照相应股权比例，以增资方式偿还该债务。如此一来，不仅增厚了债权偿还的安全垫，而且也赋予了洛克伍德更多的选择权。如果泰利森经营成果向好，完全可以对这部分资金实施债转股。
除了上述安排之外，洛克伍德还授予天齐集团（含天齐锂业）为期3年，以14倍于过去连续12个月EBITDA（息税折旧摊销前利润）的价格投资洛克伍德德国公司20%-30%权益的期权。洛克伍德德国公司主要负责洛克伍德除智利和美国之外的锂业务，处于锂产业中游，但在业内的话语权以及有机锂产品档次上均强于天齐锂业。天齐锂业获得入股该公司的机会，对提升自己的行业地位帮助甚大。
另一方面，洛克伍德为了获得泰利森的投资机会，所付出的努力也是巨大的，不仅以更高的估值入股泰利森，付出了更多的资金，而且还赋予天齐锂业投资旗下核心资产的机会。造成这一切的根源还是在于天齐集团突袭收购对其形成的被动局面。
其四，泰利森注入天齐锂业，完成资金和交易的闭环。
立德投资参与收购泰利森所付出的成本是2.73亿澳元。这些投资在洛克伍德入股文菲尔德的时候全部退出，立德投资共获资金3.74亿美元，按当时美元与澳元1:1的汇率折算，约为3.74亿澳元。立德投资以接近40%的收益率获利退出，完成资金和交易的闭环。
相较于立德投资的“轻松”，天齐集团面临的压力非常大。为消化38.76亿元收购成本，天齐集团采取了三种方式。
一是通过洛克伍德的入股实现部分退出，天齐集团累计实现退出4.92亿美元。按当时美元与人民币1:6.2的汇率折算，约为30.5亿元。这部分所得，主要被天齐集团用来偿还收购泰利森时所发生的并购贷款，天齐集团的资金压力大大减轻。
二是突袭收购成功后即向天齐锂业转让文菲尔德6.64%股权，天齐锂业向天齐集团预先支付3.34亿元。
天齐集团通过这两笔资金运作共计回收资金33.84亿元，与其38.76亿元的投资成本相差不到5亿元，而此时天齐集团还持有文菲尔德44.36%股权，解决资金闭环的问题基本已无悬念。
三是天齐集团将文菲尔德44.36%股权注入天齐锂业，最终实现资金和交易闭环，这也是天齐集团收购泰利森最为关键的一环。
2013年，天齐锂业实施非公开发行，拟融资33亿元，其中30.4亿元用于收购天齐集团持有的文菲尔德44.36%股权。最终，国华人寿保险等8家投资者认购了31.3亿元。蒋卫平没有参与认购，其在天齐锂业的持股比例由73.75%下降到41.9%，但仍保持较高的控股比例。
天齐集团为收购泰利森65%股权耗资38.76亿元，通过三次退出，累计获得资金64.24亿元。简单计算，天齐集团的收益率超过了60%，如果考虑到借款所产生的杠杆作用，天齐集团的收益率将会进一步提高。天齐集团实现资金和交易闭环的过程虽然复杂，但结局非常美好。
天齐集团在获得30.4亿元收购资金后，并没有将其纳入囊中，而是代文菲尔德偿还其所欠洛克伍德6.7亿美元借款的51%，约3.4亿美元，折合人民币21.2亿元。如此一来，天齐集团最终净得约9.2亿元，收益率也下降到25.8%。天齐集团之所以这样操作，主要是基于两方面的原因。
一是天齐锂业收购文菲尔德股权的估值基础是天齐集团的收购成本加合理费用，没有考虑文菲尔德净增6.7亿美元借款对其股权估值产生的影响（文菲尔德原无债务）。如果不消除这笔“平添”的负债，30.4亿元交易价格将是不合理的。
二是可以迫使洛克伍德同时将其债权进行豁免。按照双方此前的约定，双方应同时按各自股比采取相同方式解决文菲尔德6.7亿美元的债务。在天齐集团做出行动后，洛克伍德将不得不将剩余的3.3亿美元债务进行豁免。如此一来，文菲尔德的负债将得以全部消除，洛克伍德获得泰利森49%股权的投资成本则上升到5.24亿美元，按当时美元兑人民币汇率折算，约合32.15亿元。
简单梳理一下天齐锂业收购泰利森的逻辑：由于自身生产经营高度依赖于海外锂辉石矿，在上游集中度有可能进一步集中，洛克伍德议价能力进一步增强的前提下，天齐集团毅然加入收购战局。考虑到上市公司收购需履行一系列的披露和公告程序，为达到“突袭”和提高并购效率，降低并购成本的目的，蒋卫平最终选择了先由天齐集团收购，再以成本价转让给上市公司的路径。在具体实施过程中，蒋卫平及其控制的天齐集团体现出较强的交易管理能力。
蒋卫平先以二级市场收购和场外协议受让两种方式“突袭”获得泰利森19.99%股权，不仅有效规避了信息披露义务，而且一举奠定了与洛克伍德竞争的主动地位，迫使后者不得不放弃竞争，并使之在后续合作中以更高的价格收购泰利森49%股权。
除了并购策略运用得当之外，在这起并购中还值得关注的是蒋卫平的资金管理手段。在自身实力有限的情况下，蒋卫平不仅敢于质押自己的全部身家，而且还及时引入中投集团这个强有力的伙伴，并以境外平台境外融资的方式快速获得并购贷款，一举完成收购。
在退出方式上，蒋卫平也别具一格。除了先期向上市公司转让部分股权，回收一定资金，减轻自身压力的基础上，还通过利用洛克伍德急于合作，急于获得泰利森优质锂矿资源的心理，使其向文菲尔德借款，并采取文菲尔德回购股权的方式及时回收资金以偿还天齐集团香港的并购贷款，极大减轻了自身的资金压力。
从最终的运作结果来看，蒋卫平不仅在短时间内录得了不菲的投资收益，而且还将泰利森这家世界锂业巨头的控制权牢牢控制在手中，天齐锂业顺利实现上游资源零的突破，拥有了西澳州Greenbushes锂矿，掌握了全球锂辉石矿供应量的2/3，全球锂资源（包括锂辉石、盐湖提锂产品）市场的30%。
由于采取非公开发行筹资的模式，天齐锂业在收购泰利森后，财务状况不仅没有恶化，反而得到优化和提高。截至2013年底，天齐锂业资产16.8亿元，资产负债率48.5%；实现营收4.15亿元，亏损1.39亿元。截至2014年底，天齐锂业资产猛增到61.29亿元，资产负债率则下降到23.39%，实现营收14.22亿元，利润3.28亿元。天齐锂业在资产规模和行业地位快速提升的同时，一举扭亏为盈。虽然蒋卫平在天齐锂业的控股权有所下降，但依旧保持了41.9%的比例，并且随着天齐锂业市值的提升，为其下一步运作奠定了非常好的基础。
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布局中游：收购银河锂业江苏
为更好地将泰利森的资源优势转换为经济优势，天齐锂业开始在中游进行发力，着力点在调整、提升天齐锂业产品结构和优化、完善生产布局两方面。
2013年前，天齐锂业的主要产品是碳酸锂、电池级碳酸锂、无水氯化锂、单水氢氧化锂碳酸锂四大品种，总产量基本保持1万吨左右。这一规模虽然在我国居于前列，但与国际巨头相比，仍显较小。比如全球最大的锂产品生产企业SQM，碳酸锂及其衍生产品约3万吨；洛克伍德的Chemetall，碳酸锂及其衍生产品约2.5万吨以及FMC年产碳酸锂及其衍生产品约2万吨等。
为追赶先进，天齐锂业在上市后启动了年产5000吨电池级碳酸锂技改扩能和年产5000吨氢氧化锂两大项目的建设，这两个项目建成后，天齐锂业碳酸锂及衍生产品的产量达到2万吨，一举进入全球第一阵营。在完成对泰利森的收购后，依托其资源优势，天齐锂业进一步在西澳奎纳纳投资建设年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目和2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目，产品结构和档次得到提升和优化。
但天齐锂业的“野心”不限于此，天齐锂业在寻求锂盐产品总体规模增长的同时，还希望在全球高端碳酸锂产品——电池级碳酸锂领域成为全球最大。为此，在2015年，天齐锂业又发起了一次跨境并购，此次的交易对手是另一家世界级锂业公司——Galaxy Resources Limited（以下简称“银河锂业”），合作的标的是银河资源在张家港设立的银河锂业（江苏）有限公司（以下简称“银河锂业江苏”，图4）。
银河锂业江苏的主要产品是电池级碳酸锂，拥有中国首条全自动化碳酸锂生产线，产能为1.7万吨/年，于2012年10月开始正式生产。投产后，银河锂业江苏的生产一直处于不正常状态，产能利用率最高时仅为32.94%，企业也因此陷入亏损的泥潭，收购前近3年亏损约7.12亿元，而银河锂业的股本投入只有8.15亿元，几乎损失殆尽（表5）。
银河锂业江苏亏损的一个重要原因是其使用的原材料来自于银河锂业控制的凯特林矿山所提供的锂辉石矿石，但由于矿石品位低、开采成本比较高等原因，导致其生产不具备经济性。因此，从2014年开始，银河锂业江苏开始自救，其中的一条主要措施是改变经营模式，产品由自产自销变更为受托加工。
2014年3月，天齐锂业开始委托银河锂业江苏为其代为加工符合标准的碳酸锂产品（原料来自于泰利森的锂精矿），双方的合作由此开始，天齐锂业也迅速成为银河锂业江苏的最大客户，占其销售收入的46.57%。
在完成泰利森的收购后，天齐锂业开始谋划收购银河锂业。天齐锂业选择银河锂业江苏的主要原因在于，银河锂业江苏主要生产电池级碳酸锂，且技术工艺先进；银河锂业江苏地处张家港，地理位置优越，泰利森的锂精矿可以直接从港口通过传送带运输到厂，有助于降低物流成本和锂精矿的路途损耗，收购银河锂业江苏可以进一步优化其生产布局。
出于这一战略考量，2015年初，天齐锂业以全资子公司成都天齐锂业有限公司（以下简称“成都天齐锂业”）为主体，通过在香港设立天齐锂业有限公司（以下简称“天齐锂业香港”），出资4.48亿元现金收购银河锂业国际（银河锂业江苏的控股股东）100%股权，并将其更名为天齐锂业国际。这起收购虽然没有像收购泰利森时惊心动魄，但其中的诸多细节也彰显出天齐锂业对交易的把控能力。
首先是交易主体的选择。
银河锂业江苏地处国内，按照通常的考虑，由成都天齐锂业直接收购银河锂业国际所持银河锂业江苏100%股权即可，这样还会避免境外投资项目审批、外汇资金进出等诸多境外投资审批管理事项，但天齐锂业选择的却是相对比较复杂的方式（图5）。并且，为实现转让银河锂业国际全部股权的目的，银河锂业国际还将其持有的其他资产事先进行了剥离。
天齐锂业之所以采取这种模式进行交易，笔者分析原因可能在于银河锂业希望在境外快速完成交易，这样就可以避免境内交易给其带来的外汇汇出以及办理外商投资企业工商变更登记等一系列工作。成都天齐锂业完成收购后，逐步将银河锂业江苏的股权转移到境内似乎也印证了这一点。
其次是调整交易价格。
天齐锂业起初与银河锂业商定的收购价格是1.22亿美元，但后来削减到0.72亿美元，减少了0.5亿美元，缩水约40%。收购成本降低的主要原因在于两方面。
一是银河锂业江苏原来是用凯特琳矿山的锂辉石进行生产，天齐锂业收购后，将会改用品位更高而粒度更细的泰利森化工级锂精矿作为原料，由此将导致其不能达到1.7万吨/年的设计产能，企业资产价值应当缩水。
二是银河锂业国际在2013年曾以碳酸锂生产工艺专有技术向银河锂业江苏增资0.25亿万美元，但该专有技术在中国境内申请发明专利时，两次被国家知识产权局驳回，由此将导致银河锂业国际的这笔出资不实。
其三是天齐锂业对资金的运用有板有眼。
尽管天齐锂业付出了巨大努力来降低收购成本，但4.48亿元的收购价格仍高于银河锂业国际100%股权1.87亿元的估值，溢价率接近140%，并且这笔资金对天齐锂业而言，仍是不小的负担。截至2014年底，天齐锂业自身的货币资金只有0.25亿元，合并口径只有4.36亿元，均不能满足资金需求。
除收购资金存在缺口之外，收购完成后天齐锂业还需对银河锂业江苏投入巨额资金进行整合。截至2014年底，银河锂业江苏的资产8.96亿元，负债8.74亿元，资产负债率高达97.5%。要摆脱困境，关键的一环是向其注入资本金。为此，天齐锂业拟在2年内通过成都天齐锂业向其注入7.5亿元资本金。如果银河锂业江苏将此笔资金全部用于偿还银行借款，其资产负债率将会下降到7.5%，企业的基本面大为好转。这两笔资金需求合计11.86亿元。
此时，摆在天齐锂业面前的只有两条路，一是寻求贷款；二是股权融资。但天齐锂业采取的解决方案似乎比较独特。
对于4.36亿元并购资金，天齐锂业似乎采取了接受天齐集团6亿元资金支持的方式。2014年年中，天齐集团向天齐锂业提供了一笔6亿元的借款，期限3年，年利率按照天齐集团获取金融机构贷款的实际融资成本执行。这笔资金的主要用途可能是收购银河锂业江苏。
对于收购完成后所需的7.5亿元整合资金，天齐锂业采取的方式可能是对文菲尔德进行减资。2015年年中，在完成对银河锂业国际的收购后，天齐锂业对文菲尔德减资2亿美元。按其持有51%股权计算，文菲尔德可获得资金1.02亿美元。这笔资金加上使用天齐集团借款完成收购后剩余的约1.6亿元，总额与天齐锂业拟向成都天齐锂业增资的金额大致相当。
天齐锂业做出减资决定的勇气来自于泰利森强劲的盈利能力。泰利森在2014年实现净利润4.2亿元，较2013年的1.32亿元大幅增长。文菲尔德支付减资款的资金来源是银行贷款，如此可以简单理解为文菲尔德替银河锂业江苏承接了大部分银行债务。在完成这些工作后，银河锂业江苏2015年实现净利润0.58亿元。
天助自助者，天齐锂业在收购泰利森后，锂行业迎来了“爆发式”增长，碳酸锂及锂精矿价格持续上扬（图6），天齐锂业抓住了这次机会，并给自己后续的扩张奠定了坚实的基础，打开了运作的空间。收购银河锂业国际后，天齐锂业在境内形成了张家港和射洪两个生产基地，在西奥也形成了大型生产基地，锂化工品产能大幅提升，并且与泰利森的锂精矿产能和扩产能力实现了更好的匹配。
4
行业龙头地位初成
天齐锂业在完成对泰利森和银河锂业江苏两家公司的收购，以及通过境内并购和项目投资之后，基本面发生了翻天覆地的变化，锂行业龙头企业地位初步形成。
天齐锂业拥有泰利森51%的股权、扎布耶盐湖锂盐20%股权和措拉锂辉石矿全部股权，锂资源拥有量折合碳酸锂当量达到470万吨，踞世界前列。锂精矿的产量从无到有，并逐年增长，2017年达到64.65万吨，并有望2019年产能扩大至134万吨/年；锂盐的产量则由2013年的1万吨增长到2017年的3.26万吨，5年时间增长3倍有余，并且随着数个大项目的投产，天齐锂业2018-2020年锂盐销量折合碳酸锂当量将分别达到3.65万吨、5.34万吨、8.45万吨，也位居世界前列。
从财务指标上看，2013年天齐锂业的资产16.79亿元，主营业务收入4.15亿元，2017年分别达到178.4亿元、54.7亿元，增长均超过10倍，尤其是利润，由2013年亏损1.39亿增长到2017年34.52亿元，颇具世界级锂业巨头的风采。
在扩张的过程中，天齐锂业的资产负债率并没有升高，反而由2013年的48.48%下降到2017年的40.39%，由于汇兑损益等原因，2017年天齐锂业的财务费用为0.55亿元，较以往年度的增幅并不明显（表6）。并且因为天齐锂业拥有最优质的矿产资源，成本优势给天齐锂业带来了远超同行业的回报，其毛利率，ROE、净利率等指标都很靓丽（图7）。
天齐锂业的扩张之所以能够取得这样的成绩，除了把握战略机会的意识和能力、战略布局的眼光和措施以及善于借助外力之外，还与其充分发挥和利用上市公司资本运作平台作用的手段离不开。
5
市值管理助推并购扩张
2010年天齐锂业完成上市后，股本仅有0.98亿股，按照30元/股的发行价计算，市值约30亿元；截至目前，天齐锂业的股本增长到11.42亿股，按照2018年8月初46元/股的均价计算，市值增长到526亿元，业绩和市值均出现高速增长。从这个角度来看，天齐锂业的市值管理做的比较成功，其运用的主要方式是增厚股本。
自上市以来，天齐锂业就开始了一系列做厚股本的工作。天齐锂业做厚股本的方法主要有三种：资本公积转增、非公开发行以及配股，尤其是在2016年实施的按每10股转增28股的资本公积转增方案，一举将其总股本从2.61亿股提高到9.94亿股（表7）。
一家上市公司的市值等于其股本乘以股价，上市公司市值管理的重点也可以理解为管理上市公司的股本和股价，由此延伸出一系列的管理手段和方法，比如对股价的“管理”等。
在股本和股价中，股价是市场行为的结果，对其“管理”的难度很大，大多数情况下是短期行为或者说是短期结果，而股本则不相同，股本更侧重的是从公司长远角度出发，在做大公司股本的同时，为上市公司发展募集资金。
天齐锂业通过非公开发行、配股等行为做大了公司股本，并同时实现了获得并购资金、项目建设资金的目的。而这些资金的运用结果，支撑了业绩的增长，从而带动股价的上涨，公司的市值也得以快速增长。天齐锂业业绩的增长反过来又为其做厚股本奠定了非常好的基础，并对推高股价、做大市值帮助很大，业绩和做厚股本二者之间形成良性循环。
出于对市值管理关键点的理解，天齐锂业的关键项目都是依靠二级市场融资而来。从上市到现在，天齐锂业共投资了15个重点项目，项目总投资约120亿元。在这些项目中，直接依靠二级市场融资解决资金问题的项目有7个，投资总额约60亿元，约占总投资的50%（表8、表9），极大减轻了天齐锂业发展的资金压力。尤其是依靠二级市场融资收购的泰利森，能够依靠自身资金实力完成投资额达到33.7亿元的锂精矿扩产和第二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂两大项目的建设，既证明了天齐锂业收购的成功，又证明了其市值管理方式的恰当和有效。
天齐锂业较为成功市值管理带来的另一个好处是为天齐锂业大股东的股权质押融资行为提供了足够的安全垫。
蒋卫平及其配偶张静与天齐集团在解决天齐锂业发展资金缺口方面提供了非常关键的过桥贷款，对顺利完成投资目标起到了非常重要的作用。如在拦截并购泰利森时，就由天齐集团首先出面介入，在短时间内完成收购，然后以加快的速度注入上市公司，由此提高了并购的效率。天齐集团收购资金的来源大部分来自于质押所持天齐锂业的股份，从某种程度上而言，如果没有这些质押行为，想必蒋卫平也是“心有余而力不足”。
从2012年收购泰利森开始，截止到目前，蒋卫平及其关联人共同进行了34次股权质押行为（表10），仔细分析这些行为，可以清晰的发现蒋卫平质押行为两大特点。
其一，质押的频率逐渐升高。2012年蒋卫平只做了两笔质押，其后逐年增加，到2016年每年都会发生6-7笔质押行为。这意味着随着天齐锂业的扩张，蒋卫平及其关联人对上市公司的支持力度越来越大。
其二，质押规模并不是很大。截至2018年7月，截至2018年7月10日，天齐集团持有天齐锂业股份总数约为4.1亿股。但在办理最近一笔质押手续后，天齐锂业累计质押的股份数为0.57亿股，约占其持股总数的13.9%，质押比率非常低。蒋卫平配偶张静同样也只质押非常少的股份。根据公开信息，张静在办理最近一笔质押手续后，累计质押的股份数只占其所持天齐锂业股份数的9.48%。
蒋卫平及其关联方的股份质押比率比较低，一方面反映出蒋卫平较好的风险控制意识和稳妥的性格特征，另一方面，也有天齐锂业股价向好的帮助。相较当前资本市场屡屡爆出的实际控制人股份质押爆仓的“悲剧”和所面临的压力，蒋卫平显得非常从容。
蒋卫平及其关联方质押上市公司股份所获得的资金除了被用于帮助上市公司事先完成收购、向上市公司提供6亿元股东借款之外，还用于认购上市公司增发的股份。
天齐锂业上市后进行了两次增发，第一次是2014年以28元/股的价格非公开发行1.12亿股用于收购文菲尔德；第二次是在2017年以11.06元/股的价格，按每10股配售1.5股进行配股。出于对价格的敏感，蒋卫平只参加第二次的配股，天齐集团和张静分别认购了5342万股、769万股，实现了低成本增持上市公司股份的目的。
总的来看，天齐锂业上市以来，市值增长约20倍，其中既有业绩大幅上涨的原因，也得益于其较为娴熟的市值管理手段。天齐锂业市值管理的主要方式是不断做厚股本，在良好业绩的支撑下，市值不断上涨。不断上涨的业绩，不仅支持了其股价表现，而且也给实际控制人的融资行为带来诸多便利，可以使实际控制人只质押少量股份就能解决发展资金缺口以及低成本增持上市公司股份，由此形成良性互动。
另一方面，天齐锂业的市值管理方式还有进一步丰富、完善之处。股本的管理包括股本的量和质两个方面，量是指规模，质主要是指结构，比如境内外普通股、优先股、可转债、可交换债等。天齐锂业在量的管理上较为成功，但在结构的管理似乎着力不够，到目前为止，天齐锂业只发行了境内普通股，对发行其他性质的股份鲜有涉足。不过，这一局面似乎即将获得改变。
6
收购SQM，撼动行业格局
2018年初，天齐锂业宣布进军香港资本市场，拟申请在香港联合交易所主板挂牌上市。之所以选择在香港上市，笔者分析可能有两个原因：一是当前全球对新能源行业，尤其对于锂业整体持乐观态度，香港资本市场的估值水平较世界其他国家或地区交易所要高。二是为收购SQM（智利化工矿业公司）提供资金支持。
SQM是全球最大的碘和硝酸钾生产企业，领先的碳酸锂和氢氧化锂生产商，是“四湖三矿”的拥有者之一，占有2017年全球锂化工产品市场份额的20%，仅次于美国雅保的34%。截至2017年底，SQM资产42.96亿美元，负债20.49亿美元，资产负债率47.7%；实现营业收入21.57亿美元，利润5.95亿美元。同期天齐锂业资产178.4亿元，实现营业收入54.7亿元，利润34.52亿元。二者除了利润大致相当之外，在资产和营业收入规模上均存在很大的差距。
天齐锂业对SQM实施收购主要出于两方面的考虑。首先是进一步提高市场份额。天齐锂业若能完成对SQM的收购，二者的市场份额之和将达到37%，超过美国雅保，位居全球第一。
其次是可以进一步降低企业生产运行成本。雅保、SQM、FMC等世界级锂业公司采取的是盐湖卤水提锂的技术，碳酸锂本质上是生产钾肥等产品的副产品，生产成本长期保持在2000美元左右，甚至更低。而国内的碳酸锂生产商大都采用固态锂辉石提取碳酸锂技术，按照每8吨锂精矿提炼1吨碳酸锂，每吨锂精矿成本680美元计算，再加上各种原辅材料、人工、动力等费用支出，国内锂业公司生产碳酸锂的成本约为8500美元/吨。
如果收购成功，就意味着天齐锂业拥有了低成本的碳酸锂生产能力，由此就会增强其抵御行业周期波动的能力。在行业处于低谷的时候，别的企业亏损，但天齐锂业可以少赚；在行业景气的时候，天齐锂业则可以大赚。拥有低成本优势，对任何一家在资源型周期性行业的企业而言，都是非常重要的。
但要完成收购，天齐锂业需要解决许多问题，首当其冲的便是SQM的股本结构，这将决定其采取何种策略进行操作。
SQM的股本结构比较复杂。SQM总股本为2.63亿股，其中A类股1.43亿股，在圣地亚哥证券交易所、圣地亚哥电子证券交易所和智利瓦尔帕莱索证券交易所上市交易；B类股1.2亿股，在上述三个交易所和纽交所以存托股份ADSs的形式上市。
SQM的公司章程规定，每股A类股股份与每股B类股股份享有平等的分红权，除董事选举事项外，在股东大会上也享有平等的表决权，并且任一股东（包含其关联方）直接或间接合计在SQM的持股数量不得超过SQM已发行的有表决权的总股份数的32%；行使A类股表决权或B类股表决权的比例分别不得超过SQM已发行的拥有表决权的A类股或B类股的37.5%。也就是说，任何一个股东，至多持有SQM总股本的32%，并且A类、B类股东在SQM相应股东会上拥有的表决权比例不能超过37.5%。
A类、B类股东在董事选举的的主要区别在于：SQM公司的董事会由8名成员组成，其中A类股有权选举7名董事，B类股有权选举1名董事，并由A类股股东选出的董事决定董事长人选；B类股选举的董事可不经董事长批准召集临时董事会会议等。也就是说，SQM的A类股股东可以推荐更多的董事并决定董事长，但B类股股东推荐的董事在提议召开临时董事会会议上拥有更多的自主权。
显然，对意图进行产业并购的投资者而言，获得SQM的A类股是其目标，这样才能在SQM获得相应的话语权。
截止到天齐锂业收购前，SQM的主要股东有3家，分别是持股32%的Nutrien集团、持股29.97%的Pampa集团以及持股2.12%的Kowa集团（表11）。根据SQM的公司章程，虽然Nutrien集团和Pampa集团持有的A类股股比分别是44.85%、50.32%，但二者在股东会上行使A类股表决权的比例均为37.5%。
天齐锂业对SQM的收购，早在2016年就已经开始。
SQM的原实际控制人是智利前总统皮诺切特的女婿胡里奥·庞塞，其通过当时的私有化政策获得了SQM的控制权，并通过SQM掌控了Atacama盐湖。1993年，SQM从智利经济部下属机构CORFO手中获得Atacama盐湖8.2万公顷，1993-2030共计37年的的开采权（智利矿权归CORFO管辖）。由于锂是核聚变过程中的重要燃料，被智利视为核战略矿种，所以智利核能委员会规定，SQM在租约期间从Atacama盐湖提炼碳酸锂的总配额不得超过95.87万吨。Atacama盐湖，以冠绝全球的资源储量和禀赋，成了SQM和庞塞家族一棵巨大的摇钱树。
2005年，智利以及南美历史上首位民选女总统米歇尔·巴切莱特上台，2013年她又再度当选，一场关于争夺Atacama盐湖资源的拉锯战，在SQM公司跟智利政府之间正式打响。CORFO、智利证券监督部门、智利国家税务局等政府部门轮番对SQM进行调查，开具“罚单”，最为“要命”的是智利政府坚持提前终止SQM在Atacama盐湖的租约，并将Atacama盐湖的部分开采权以更高的价格租赁给美国雅保集团、必和必拓以及惠而斯矿业。
在智利政府的步步紧逼之下，2015年的12月，Pampa集团宣布出售其所持SQM的股份。天齐锂业也积极介入这笔交易，并与杉杉集团首先开展了竞争。
2016年6月，杉杉股份董事长庄巍亲自带队前往圣地亚哥拜访CORFO，对收购帕潘所持SQM股权一事试探智利政府的态度。智利矿业部长奥罗拉·威廉姆斯对外表示，不会排斥外商投资SQM公司。8月19日，杉杉股份因“可能涉及重大对外投资”开始停牌。但在短短几天后，杉杉股份发布公告，宣布终止筹划重大事项，终止对SQM的投资。
但几乎就在同时，智利当地媒体爆料，天齐锂业已提交报价参与竞购SQM的股权。与杉杉股份不同，天齐锂业采取了实质性动作。9月27日，天齐锂业以2.09亿美元的价格收购了美国航石资本合伙人有限责任公司（以下简称“航石资本”）持有的SQM公司551.68万B类股，约占其B类股总数的4.58%，占SQM总股本的2.1%。
天齐锂业当时的收购价格是38美元/股，较SQM上一交易日25.12美元的收盘价溢价超过了50%。天齐锂业之所以付出如此之高的溢价，是因为其与航石资本签署了一份远期购买协议，天齐锂业将有权在6个月内购买航石资本剩余1863.32万股B类股，这样就相当于锁定住了SQM9.18%的股份。
牛刀小试之后，天齐开始跟Pampa集团接触，试图收购其持有SQM的股份。一旦收购成功，天齐锂业将拥有超过SQM 32%的股份。
但事与愿违，Pampa集团出售其所持SQM的股份根本不是真心，而是为应对智利政府压力而作出的缓兵之计。在看到天齐锂业志在必得的姿态后，Pampa集团对外发布公告称由于没有获得令人满意的报价，决定终止出售所持SQM的股份。天齐锂业收购SQM的梦想戛然而止。但此后不久，一个更加确定的机会又出现在“痴心不改”的天齐锂业面前。
SQM的最大股东Nutrien集团是2017年6月由Potash Corporation of Saskatchewan Inc.（以下简称“PCS”）和 Agrium Inc.（以下简称“Agrium”）两家公司合并设立。为实现合并的目的，相关国家的反垄断审查机构要求Nutrien集团自2017年11月2日起18个月内剥离其持有的 SQM公司32%股权，由此为天齐锂业收购SQM提供了一个难得的机遇。
天齐锂业通过在智利设立的天齐锂业智利以65美元/股的价格收购Nutrien集团持有的SQM0.63亿股A类股（Nutrien集团持有的剩余股份已通过减持方式退出），约占SQM公司A类股的44.06%，占SQM总股本的23.77%。收购完成后，天齐锂业将持有SQM的25.86%股份，并在A类股股东会拥有37.5%的表决权，与Pampa集团一致，可确保其提名的3名董事候选人当选（SQM董事会共计8名董事，其中Pampa集团目前有3个董事席位），实现对SQM的共同控制。
天齐锂业每股65美元的价格，2018年5月2日SQM约55美元的收盘价溢价约18.2%。按此价格计算，天齐锂业收购SQM公司0.63亿股A类股将耗资约41亿美元，折合人民币约260亿元。相较于自身的规模和盈利情况，这笔资金对天齐锂业而言，无疑是一笔巨款。
为解决收购资金的来源问题，天齐锂业主要采取并购贷款方式解决，从中信银行融资35亿美元，自有资金只有7.26亿美元（图8）。
由于融资金额巨大，在完成收购后，天齐锂业的资产虽然可以由2017年底的178.4亿元增长到416.08亿元，但负债也由72.05亿元增加到326.24亿元，财务费用由0.55亿元增加到19.01亿元，资产负债率由40.39%上升到78.41%。企业的各项财务指标均趋于恶化，尤其是偿债能力指标变化更为明显（表12）。或许，收购SQM对天齐锂业而言，不啻于一场“豪赌”。
为尽快化解债务风险，天齐锂业拟在2019-2020年实现在香港交易所主板上市的计划，希望通过上市募集资金100-200亿元，由此将自身的资产负债率下降到20.7%—44.5%。按照当前526亿元市值计算，相当于天齐锂业股本要扩大20%-40%，如果蒋卫平及其关联方不参与H股的IPO，其所持股比也将由现在41.02%稀释到30%—35%。在完成香港联交所上市前的过渡期，笔者分析天齐锂业可采取的应对措施主要由以下两方面。
一是依靠SQM的分红。SQM章程规定，每年将不少于30%的净利润用于向股东现金分红。2016-2017年，SQM的净利润分别为2.82亿美元、4.28亿美元。在SQM于2017年度股东会上，决定将2016年度净利润的100%作为股息进行派发；在2018年度股东会上，决定将2017年度净利润的100%作为股息进行派发，二者合计7.1亿美元。按照天齐锂业持有SQM的25.86%股份计算，天齐锂业可获得分红约1.83亿美元，可在相当程度上缓解35亿美元贷款的财务费用。
从长远来看，天齐锂业依靠SQM的分红来承担部分财务费用也具备一定可行性。SQM2017年碳酸锂产量4.8万吨，氢氧化锂产量0.6万吨；2018年则分别提高到7万吨、1.35万吨，产量增幅较大；2019年碳酸锂产量将达到10万吨。由于产量的提高，预计2021-2022年，SQM的净利润将达到11.46亿美元、17.21亿美元，基本保持每年30%的增速，天齐锂业持有25.86%股份，每年机会分得不菲的红利，这在相当程度上会缓解其财务费用压力。
二是必要时依靠蒋卫平及其关联方的资金支持。蒋卫平及其关联方仍有大量的天齐锂业股份可用于质押融资，这部分资金可用于缓解天齐锂业的债务压力。
但要彻底解决天齐锂业的债务压力，上市融资是相对可行和有效的方式。受SQM章程约束，天齐锂业收购SQM全部股份的难度很大，这也就导致其不能采用杠杆收购的模式，将全部或部分并购贷款转由SQM承担。现在的主要问题是，由于收购SQM导致其每股收益下滑，天齐锂业在香港上市融资要获得一个较好的估值，这对天齐锂业及其承销商而言，无疑是一个挑战。
天齐锂业收购SQM面临的挑战还不仅于此。2018年3月9日，智利总统巴切莱特政府执政的最后一天，智利国家发展机构执行副总裁爱德华多?比兰向该国反垄断监管机构提交一份请愿书，敦促其阻止天齐锂业的收购行动，理由是交易会让这两家公司左右全球锂市场。对此，中国驻智利大使徐步表示，反对这笔股权出售交易可能会“对两国经济和商业关系的发展产生负面影响”。天齐锂业这次卷土重来，是否能如愿以偿，值得大家拭目以待。
7
战略的逻辑与战术的配合
一家县级小厂利用短短10年时间就成长为一家业绩优良的世界级矿业公司，并且还在努力重塑全球行业格局，其中的经验和教训应有很多值得总结之处。天齐锂业的发展战略是“夯实上游，资源为王；做强中游，稳定生产；渗透下游，谨慎行事”。在笔者看来，天齐锂业发展的成功，很大的原因在于对战略的坚持和战术的执行得当。
在“夯实上游，资源为王”方面，天齐锂业大手笔收购了泰利森、西藏日喀则扎布耶锂业、SQM等资源型企业；在“做强中游，稳定生产”方面，收购了银河锂业江苏，并在境外内相继启动了数个大型锂盐项目，上下游的匹配程度得到进一步提高，中游的生产布局得到进一步的优化，并逐步进入国际主流锂电池材料供应链。在“渗透下游，谨慎行事”方面，天齐锂业动作甚少，投资额还不到3亿元，投资规模与其在上游和中游的投资相差甚远。
从天齐锂业的这些举动，我们或许可以总结出如下经验。
其一，注重战略与战术的平衡，注重保持战略定力。
一个公司的发展战略在制定和明确后，除非发生重大不可抗力的影响和变化，必须要坚定不移地贯彻实施，后续的战术动作要根据战略构想进行设计，并根据新的情况进行调整。换而言之，战略目标一旦确定，轻易不要变化。对于新情况和新想法，只能在战术层面进行优化，并且不能对战略目标的实现产生重大干扰和影响，保持战略定力，从而实现战略与战术的平衡，否则，就会顾此失彼，影响甚远。战略与战术配合的是否得当，正反两面的例子都非常多。
其二，充分利用好产品市场和资本市场两个市场。
天齐锂业的发展战略是清晰的，重点也是突出的，其逻辑在于以掌控优质资源为基础，向产业链下游适度延伸。而要实现这个目的，要充分利用好产品市场和资本市场两个市场，也就是以业绩提升为核心开展市值管理，并在二者之间形成良性循环，由此解决发展资金需求问题。
其三，实施过程中要有很强的风控意识。
任何收购都蕴含了诸多风险，有些风险是可以识别的，有些风险却是难以认知，这就需要对风险的控制制定相应的措施。比如在收购泰利森时，天齐锂业采取的拦截式收购、以天齐集团先期收购再注入上市公司等，都是对冲并购风险的措施，极大地提高了交易的确定性，而这一切的来源，是不断提高自己的并购交易管理能力。
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