（二）联通在三家运营商当中实力最弱业绩最差联通是三家运营商当中实力最弱、业绩最差的，并且未来几年基本仍将这样。从2014年进入4G时期和中国移动拿到宽带牌照以后至今，联通的经营业绩可用“两个严重下滑”概括，一是市场份额年年下滑，在移动业务、宽带业务两个最重要的市场，联通都从市场份额第二位被挤落到最后一位；二是扣除非经常性损益后，利润规模在2015、2016年出现断崖式下滑。
2017年前三季度，联通市场份额继续下滑，利润虽有所改善，但主要是“省”出来的，长远发展动力仍显不足。（三）联通发展困难的原因主要是历史因素形成的1、移动业务发展困难的原因分析2G时期由于受CDMA拖累、GSM频率资源少以及起步晚、基础差、积累少等原因，其发展已经远远落后于移动；3G时期由于高额的手机补贴和过高的网络投资，造成其市场份额虽有所提升，但利润反而下滑，并且由于网络成本的刚性和惯性特征，对目前盈利仍造成严重影响，再加上发放3G、4G牌照的节奏掌握问题，又加剧其3G亏损；4G不仅起步晚，并且由于在网络建设和市场营销两个方面都采取了“急刹车”式的紧缩政策，可谓雪上加霜，所以其更加落后于移动和电信。
2、固网业务发展困难的原因分析2008年行业重组以来，其宽带等固网投资相对较大，带来网络成本上升较快；近两年其在网络建设和市场营销两个方面实行紧缩政策，而中国移动在宽带市场采取强有力的进攻型战略，在自身防守力量明显不足而对手进攻力量十分强大的情形之下，造成其固网业务市场份额步步下滑，固网业务的收入利润率水平估计也低于电信2～3个百分点。
3、资产负债率水平分析联通资产负债率远高于电信和移动，财务成本较高。4、经历多轮重组带来的影响分析联通是电信体制改革的产物，从成立至今经过多轮改革重组，虽然每重组一次，总体实力提升一次，但也带来一些影响。（四）混改成效分析混改能推动联通发展的积极变化，但也不可能一混就灵，一混就万事大吉。以混改为契机，推动公司改革创新，联通发展也能实现一定程度的积极变化，比如市场份额有可能不再继续下降或者下降的幅度大为收窄，盈利能力有所提升，形象描述为混改后联通可以实现“脱贫”，但与中国电信、中国移动的差距仍然较大。
（五）实现股票激励计划解锁相挂钩的三年经营业绩目标分析联通在混改过程中，面向中层干部、骨干和核心员工授予限制性股票激励，并制定了与限制性股票解锁相挂钩的公司未来三年业绩增长目标，但从电信行业和联通发展分析，该目标实现的可能性并不是很大，尤其是实现2019、2020年目标的可能性更低。（六）联通股票分析一是从动态市盈率分析，以2017年11月中旬股价进行测算，中国电信、中国移动、中国联通红筹公司（香港上市）、中国联通A股公司（上海上市，混改对象）分别为10.4倍、10.8倍、43倍、97倍（按混改后计算为108倍）左右，并且香港恒生指数2017年大涨，已经超越十年前的高位，而上证指数离历史高位还有相当大的距离。
二是从动态市净率分析，中国电信甚至低于1倍，只有0.81倍，中国移动为1.33倍，联通红筹公司1倍左右，而联通A股公司按照混改前测算，甚至高达2.14倍，即使按照混改后测算，仍然高达1.73倍，而混改消息之前的过去多年其市净率基本略高于1倍，况且由于联通3G网络资产占其总资产的比重较大，而3G用户和收入快速下降，因此其网络资产的价值相对也低于移动和电信。
总之，无论从行业成长性分析，还是其竞争力分析，或是市盈率、市净率角度考察，或是其未来三年业绩而言，联通股票尤其是A股公司股票是比较贵的，市场炒作明显过分。二、联通是混改的大赢家（一）融资规模庞大联通A股公司通过面向中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金9名战略投资者定向增发新股90.37亿股，向中层干部和骨干核心员工授予限制性股票8.48亿股，联通集团向中国国有企业结构调整基金股份有限公司转让A股公司股票近19亿股，合计融资接近780亿元，远远超过之前联通红筹公司、联通A股公司通过资本市场历次融资之和。
（二）增发价格相对较高除授予中层干部和骨干核心员工的限制性股票激励计划的价格为3.79元/股外，面向9名战略投资者增发的价格为6.83元/股，该价格远超受混改消息刺激前三年股价均值，估计接近翻番，并且即使是6.83元/股的增发价格，也是在证监会的特殊支持下，联通采取2017年2月以前的增发旧政，以定价基准日前20个交易日平均股价的9折来确定，否则，若采取增发新政，定价就更高了。
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